以規(guī)模取勝的阿里巴巴，接下來要考驗更強(qiáng)的盈利能力。
這看上去是個所有人都滿意的局面。阿里巴巴將從大股東雅虎手中回購20%股權(quán)，代價是支付給對方63億美元現(xiàn)金和不超過8億美元的優(yōu)先股。
雅虎的股東們應(yīng)該感到高興—在這筆交易后，雅虎將從這筆交易獲得大約40億美元的稅后收入。聯(lián)想到雅虎不斷喪失中的市場份額，一直低迷不振的股價，以及目前群龍無首的高管層，沒有什么比它將獲得一筆實實在在的現(xiàn)金收入更能激勵它的投資人了。而阿里巴巴的二股東軟銀也樂得坐享其成，分享阿里巴巴估值上揚帶來的收益—2005年時阿里巴巴集團(tuán)估值為25億美元，而現(xiàn)在這一數(shù)字已經(jīng)翻了14倍。
馬云終于實現(xiàn)了他的愿望。他早就對7年前的那場交易耿耿于懷。兩年來，經(jīng)過了幾次談判的破裂，阿里巴巴終于換來了自由—盡管此次只是回購了雅虎手中所掌握的股票的一半，但馬云及其團(tuán)隊也終于得到了超過半數(shù)的投票權(quán)。對于一家公司的創(chuàng)始人來說，沒有什么比守住自己在公司的話語權(quán)更讓他感到安慰的了，即使這將花去他高昂的代價才能從大股東手中購回那一半股份。
仔細(xì)琢磨起來，這件事也沒有看上去那么皆大歡喜。馬云在過去的一年做出了太多的重大決定，現(xiàn)在看上去都已取得或接近勝利。
先是把支付寶的所有權(quán)從集團(tuán)轉(zhuǎn)移到自己公司名下;接著，向港交所遞交了阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)公司(B2B)私有化的申請;同時，它旗下的淘寶一拆為三，商城改名為天貓。馬云的帝國在不斷膨脹，每一部分業(yè)務(wù)幾乎都在相應(yīng)的領(lǐng)域稱王，估值不可小覷，他也依靠這種強(qiáng)大獲得了相應(yīng)的談判能力。當(dāng)然，這種強(qiáng)大也變相帶來了一些插曲，比如天貓的“十月圍城”之痛。
阿里巴巴集團(tuán)的估值已達(dá)到350億美元，在中國的互聯(lián)網(wǎng)公司中，市值能排到它前面的也只有騰訊和百度。
看上去，馬云的目標(biāo)邏輯很簡單，就是把旗下的業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，成為相關(guān)領(lǐng)域中的市場冠軍，為日后整體抑或分別拆分上市埋下伏筆。
但是，在這個過程當(dāng)中，馬云必須沒有閃失。畢竟，最近幾筆交易的現(xiàn)金支出規(guī)模都相當(dāng)龐大，馬云不得不動用貸款及再融資等手段才能獲取變大的籌碼。而就像謝文所問的，最后用估值減去負(fù)債，集團(tuán)整體上市還值不值?
阿里巴巴未來如果上市，它的盈利規(guī)模和核心競爭力將與亞馬遜等國際巨頭形成直接的競爭對比。但是，相比之下，它的力量還顯得薄弱，恐怕并沒有跟上其估值增速的步伐。
雅虎在3月份向SEC遞交的一份文件暴露了阿里巴巴集團(tuán)的盈利規(guī)模—從2010年9月30日至2011年9月30日，集團(tuán)實現(xiàn)凈利潤3.39億美元，而上一年同期僅為4226萬美元。
它旗下B2B公司業(yè)務(wù)在去年凈利潤約為2.7億美元，貢獻(xiàn)了多數(shù)利潤，但從前景看恐怕是集團(tuán)內(nèi)最沒前途的資產(chǎn)，在今年第一季度的凈利潤同比下滑了25%。而淘寶和天貓雖然交易額龐大，估值也相當(dāng)高，但是中國整體的電子商務(wù)都還處于低利潤競爭的狀態(tài)。而其他的幾塊業(yè)務(wù)規(guī)模尚小，在亞馬遜的對比之下還相形見絀，比如阿里云，從服務(wù)和盈利模式上還無法與亞馬遜等肩—談及未來，阿里巴巴的技術(shù)實力及創(chuàng)新能力尚面臨考驗。
過去一年的幾筆交易將使阿里巴巴置于這樣的情況之中—如同一些分析師所說，缺少實質(zhì)性的現(xiàn)金儲備，可能使阿里巴巴集團(tuán)在未來喪失其在一些領(lǐng)域中的競爭優(yōu)勢。這些擔(dān)憂讓馬云拼盡全力奪回股票的交易顯得并不那么完美。
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本文標(biāo)題：第一財經(jīng)周刊：馬云下一步 考驗更強(qiáng)盈利能力
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