將今年3月定增方案中募集資金不超過4.4億元調整為不超過3.97億元，但發行股數和價格均無變化
發行數量和價格未變，募資金額卻減少，東源電器調整后的定增方案著實讓人摸不著頭腦。
9月4日，東源電器發布《非公開發行A股股票預案(修訂)》，將今年3月的定增方案中募集資金不超過4.4億元調整為不超過3.97億元，但發行股數和價格均無變化，仍為以不低于6.33元/股的發行價格發行不超過7000萬股。
同時，市場也對東源電器這次定增的反應較為冷淡，除1家關聯公司承諾認購外，東源電器至今還未找到買家。
從東源電器的股價走勢看，今年1月其曾經歷過3次跌停板的沖擊，并在5個交易日內連續下挫，累計跌幅高達31.24%。
此后的大半年時間，盡管公司不斷地釋放中標和采購訂單的利好消息，然而一番掙扎后，東源電器的股價還徘徊在底部，收復失地不知何時。
自掏腰包不求置換，“自己人”出血認購
兩份公告，在發行數量和價格不變的前提下，募資金額卻出現4300萬元的缺口，這部分資金究竟為何消失？面對千萬元的缺口，東源電器又準備如何填補？
理財周報記者以投資者身份詢問東源電器的相關負責人，對方表示，“定增方案調整后，募集資金總額雖然少了4300萬元，但是東源電器之前已經用自有資金先行投入募投項目，剩下的3.97億元才將通過定增的方式籌集”。
然而，這一解釋并不足以打消疑慮。一般而言，上市公司先行用自有資金投入計劃中的項目，以期達到縮短項目周期、迅速擴大產能的“解渴”比較常見，然而，公司往往也會在融資完成后，將募集資金置換先行投入的自有資金。像東源電器這樣自掏腰包的慷慨之舉，在融資案例中實屬罕見。
而從參與認購的機構看，東源電器的定增目前僅1家機構肯出手相助，而且還是個“自己人”。
根據東源電器公告，唯一承諾參加定增的機構，目前只有南通創源投資有限公司。這家成立于今年2月份的公司，其股東為東源電器的董事長孫益源、邱衛東等管理高層，以及公司其他員工。
其中，孫益源持股19.56%、邱衛東等公司部分高管人員持股44.11%、其他公司員工持股27.04%，實際控制人為東源電器大股東孫益源。
此前有媒體報道稱，創源投資是由一些想持股的公司員工向孫益源提議后設立的，參與定增是當初成立這家公司的目的之一。
像這樣從高管到員工集體參加定增的案例比較少見，而且，他們還將為此“大出血”。
從公告看，參與此次定增的對象，其認購的增發股數比例為15%-30%之間，以此推算，創源投資至少也得投入5955萬元。
然而，創源投資在今年設立時，注冊資本只有5980萬元，實收資本為5780萬元，在實質性經營活動未全面開展時期，就算掏空全部資產，創源投資尚有175萬元的缺口，這部分資金如何籌集？
如果創源投資想要從銀行借款或母公司抽血的話，那可能會加重東源電器目前負債較高、現金流緊張的局面。
根據半年報，東源電器在今年前6個月的負債總額已高達5.25億元，同比去年增加6200萬元，占總資產的50.48%。
東源電器經營活動現金流量的凈額上半年為269萬元，較去年同期驟減41.14%，今年一季度，東源電器的經營性現金流凈額甚至為-1135萬元，在主營輸配電設備的上市公司中并不多見。
今年上半年，東源電器還頻繁地為子公司提供擔保，分別在4月和7月發布公告稱，為其6家子公司總計擔保3億元，其中兩家子公司負債率已超過60%，上半年流動負債合計已達到4.83億元，占總資產的46.44%。資金緊張，負債較高由此可見。
募投項目需求難爆發，分析師看不清財報
“我一直有在跟東源電器的財務報表，但不太敢寫它的研報。”上海的一位化工行業的券商分析師感慨道。
東源電器這次非公開發行募集資金投資的三個項目分別為KYN(28)12~40.5kV中置式程序智能化系列開關設備擴產技改項目、智能化節能型系列變壓器擴產技改項目以及補充流動資金。前后兩個方案雖在募資金額上有所改動，但項目始終未變。補充流動資金的金額則直接減少。
據理財周報記者了解，東源電器欲投產的開關和變壓器設備，由于下游電網的需求趨于穩定和我國固定投資的增速不明顯，爆發式增長的可能性極小。
“就算電網的需求突然放量，最大的受益者也不是東源電器。因為它的中低壓開關及成套設備的技術算不上特別先進，東源電器在行業中算不上龍頭地位。”前述分析師告訴理財周報記者。
至于為何不寫研報，該分析師隱晦地說道，“你看它的財務報表，公司收入的增幅小于公司利潤的增幅，輸配電設備行業這幾年毛利都在下降，這樣的財務跡象有點說不通。”
據東源電器財務報表顯示，東源電器今年上半年營業收入3.97億元，同比增長5.89%，凈利潤實現3978萬元，同比增幅達22.19%。
從去年開始，東源電器每一季度的利潤增幅確實都高于收入增幅，今年一季度，東源電器的營業收入同比下滑8.91%，但凈利潤卻較同期上漲32.88%，該季度的毛利率也創下歷史新高，實現32.87%。
此外，去年東源電器還曾涉足鋰電池概念，與珠海銀通新能源洽談過鋰電池合作項目，項目還獲得南通地方政府的土地和財稅政策支持。
可是，一年過去，鋰電池項目早已銷聲匿跡。
根據同花順統計，除了今年7月長城證券有發研報略微梳理東源電器外，最近的一份研報還要追溯到去年11月份。
而且，去年有關東源電器的研報總共也就不到5份，鮮有分析師對其有熱情。
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本文標題：東源電器定增調減募資 拿放大鏡難找增長點
地址：http://www.tjyalang.cn/a/04/20120917/85544.html
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