“問的多，買的少，應該還會繼續延長交易掛牌時間下去。”6月12日，上海聯合產權交易所(下稱聯交所)一位負責人士告訴記者，或許誰都沒想到，一度炙手可熱的券商股竟會“砸”在賣家手中——再過幾天，這單標的為申銀萬國證券的809.71股股權在聯交所交易平臺掛牌將滿600天。
據有關公開交易信息顯示，該部分申萬股權來自中航工業集團旗下中國航空技術上海有限公司，掛牌日為2010年10月26日，掛牌價為5667.99萬元，近兩年來，由于始終未有意向受讓方與之達成協議，使中航工業集團的這筆金融資產至今未有歸屬。
6月14日，上述股權又一輪掛牌期屆滿，截至發稿，記者發現仍無變化。
“延長信息發布時間，不變更掛牌條件，按5個工作日為一個周期延長，直至征到意向受讓方。”上述負責人士坦言。
無論資本金規模，還是各項業務指標都位于行業前列的申萬，股權本應“不愁嫁”，加之2011年底，解決“一參一控”問題，其上市已見曙光。
為何800余萬股掛牌約600日，依然“待字閨中”？
記者注意到，正在聯交所掛牌的另一單金融資產萬家基金20%股權，同樣來自中航工業集團。
600天掛牌未果
“這部分股權絕對沒問題，不存在質押等股權糾紛，更沒有原股東優先認購權規定。”6月12日，上述負責人士告訴記者。那么是受讓方門檻設限過高？
2010年底，該筆申萬股權掛牌之初，曾因“一參一控”大限降至，刮起一輪券商股轉讓熱潮。斯時包括民族、中銀國際等有關券商股權，在首次掛牌轉讓期限中未能成交，原因即為要求苛刻，門檻設置過高。
但該筆申萬股權掛牌轉讓的公告顯示，要求受讓方為依法設立的內資企業，不得采用委托、信托和聯合的方式，并有良好的財務狀況和足以支付的財力，三年內無重大訴訟，經營行為無不良記錄。
“這已是我們看到的券商股轉讓的最低門檻設置。”6月12日，滬上某偏愛券商股投資的一家私募機構董事長告訴記者。
“還是因為某個時間節點的價格因素吧。”上述聯交所負責人士認為。 根據掛牌有關信息，該筆總計809.7萬股的申萬股權，掛牌價5667.99萬元，折合每股轉讓價約7元。
2010年掛牌時披露的財務數據顯示，申萬2009年凈利約40.29億，每股收益約0.6元。該筆股權掛牌價對應市盈率約11.6倍。
“在2010年底來看，這價格可接受。”上述私募機構董事長坦言，申萬上市呼聲不斷，當時PE投資火熱非常，十三四倍市盈率的PE投資成本不勝枚舉。
但在數筆價格更低的申萬股權幾乎同時成交下，許多買家采取觀望態度。2010年9月初，華能資本持有的4721.3139萬股申萬股權通過北京產權
交易所掛牌轉讓，其轉讓價僅5.26元/股。
同年9月中旬，又一筆352萬股的申萬股權掛牌轉讓，被江蘇一家私營公司以2323萬余元收購，每股均價為6.6元。
“華能資本的有關股權交易價格不具可比性，因為首先其交易數量頗大，對受讓方限制較多，其次是華能資本因受‘一參一控’限制，急于在2010年底前轉讓。”一位接近中航工業集團的知情人士告訴記者，由于沒有轉讓時間限制，加上申萬的上市預期，中航方面將價格定在7元。
及至2010年12月，上海煙草集團黃浦煙草糖酒有限公司轉讓的629萬股申萬股權的交易價格又回落到5.7元/股。
2011年，券業慘淡經營，這部分定價7元/股的申萬股權自然無人問津。當年9月，長城資產管理公司旗下持有的申萬304.45萬股，掛牌轉讓標價僅5.29元/股。
價格與時間的博弈
既然定價過高影響交易，為何中航方面不降價出售。
實際上，近兩年，因首次失利再次掛牌打折銷售的券商股份不在少數。
“還沒有得到有關委托方面改變價格的通知。”6月12日，上述聯交所負責人士表示，目前打折銷售的可能性不大。
“掛牌近兩年都未有變動，申銀萬國上市的步伐也越來越近，作為賣方而言，此刻更有底氣博弈高價。”上述私募機構董事長坦言，自己近期也開始關注該筆股權的動向。
2011年9月底，中央匯金公司與上海國際集團簽署股權互換協議。根據該協議，雙方確定按照1：2.33的比例實施換股，即1股國泰君安股份換2.33股申銀萬國股份。匯金將以其名下的5.22億股國泰君安股份置換國際集團及旗下公司名下的共12.19億股申銀萬國股權。換股后，阻礙申萬上市的最大障礙——“一參一控”——掃清。
2011年底，申銀萬國2012年投資中國戰略年會上，公司董事長丁國榮公開表示，申銀萬國已明確未來五年的發展思路，計劃2013年內完成上市。
“如能在2013年內上市，那么7元/股的價格還能接受。”上述私募機構董事長測算到，但其能否如愿還是個問號。
“如果股本達67億余股的申萬IPO，顯然屬于超級大盤股級別，但目前大盤股發行進度緩慢，資本市場未現較大轉機，申萬若未受‘特殊照顧’的前提下，其要想2013年前上市，難度頗大。”上述私募人士分析道，“但隨著上市預期越來越明朗，其股權交易價肯定走高。”
“中航方面相信申萬股權的價值，既然時間已拖了兩年，其似乎依然有時間等待好時機，賣個好價格。”上述接近中航方面的知情人士表示。
這筆近年來歷時最長的券商股權掛牌交易會如何收場？中航方面7元/股的高價能否撐到最后？還要輪回多少個掛牌周期？我們拭目以待。
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