中國企業赴美上市正步入寒冬。
繼5月24日，神州租車撤回赴美上市申請之后，北京時間6月13日，又一中國公司撤回了上市申請。該公司為凱賽生物產業有限公司(下稱凱賽生物)，地處上海，是一家生物科技公司。
凱賽生物于2011年7月20日向美國證券交易委員會遞交了上市申請。然而時隔近一年之后，卻不得不宣布撤回。
“海外投資者給我們的估值太低，價格殺得很厲害，我們計劃每股15美元之上，但他們殺到了不到5美元。”凱賽生物副總裁張啟先透露，他們打算推后上市。
這和神州租車撤回上市的理由如出一轍。
記者了解到，凱賽生物撤回IPO，將會對參與其中的創投產生影響。根據投中集團數據，凱賽生物共計進行了四輪融資，其中不乏創投大鱷的參與——高盛、新天域資本、摩根士丹利等均是凱賽生物的股東。
“海外上市受阻給外資創投帶去很大的壓力。”清科研究中心分析師張琦說，IPO仍然是外資創投的主退出渠道，而從目前的狀況來看，海外上市依然會繼續低迷。
外資創投困境
進入收獲期，卻采摘不到果實。
2006年，已經獨立運營9年的凱賽生物迎來了百奧維達中國、弘邁中國、新天域資本、浦東科投四家創投2600萬美元首輪融資。而后，公司接連于2006年11月份、2007年10月份和2008年的10月份進行了三輪融資。
由于獨特的生物技術概念，高盛、崇德資本、GM Investmen、新宏遠創基金、北極光創投、摩根士丹利、恩頤投資、Capital International、CGPE V先后成為凱賽生物的股東。
后三輪融資，共計向凱賽生物提供了1.7788億美元的資金。
2011年，凱賽生物到了預定上市的時間，最后卻發現海外市場風云突變。
“我們最初計劃融資2億美元，但在去年7月詢價后，我們做出讓步，改成了發行690萬股ADS，每ADS代表3份普通股，每股12-14美元，這意味著只能融資7000萬-8000萬美元。” 張啟先說。
但是，這12-14美元的價格也沒人接受。“為了避免流血上市，股東也建議緩緩再上市，于是我們撤銷了IPO的申請。”張啟先表示。
推遲上市，導致創投的日子很難挨。記者了解到，外資創投一般都采取3 7的退出時間安排，就是前3年是投資期，后7年為回報期；但對于中概股，一般情況下第5年就會著手退出。
因此，2006年、2007年投資的中概股項目，目前正好是準備退出的時候。
但2011年4、5月份，中概股開始爆發信任危機，其原因是超過24家中國公司賬務有瑕疵。6月份，渾水針對嘉漢林業發布做空報告，中概股做空掀起波瀾。當年9月，美國司法部已經開始針對中國在美國上市企業的會計舞弊和賬目違規行為展開了調查，中概股的信任危機達到高潮。
2011年9月份之后，只有唯品會一家赴美上市，而且代價慘重。
2012年3月24日，唯品會確定發行價為6.5美元，較之前宣布的8.5-10.5美元的定價區間下限，還下調了23.5%。此外，按照承銷商的要求，唯品會的兩大創投股東紅杉資本和DCM承諾在其IPO當日分別購買價值約1000萬美元的ADS(1個ADS代表2個普通股)。上市之后，唯品會股價仍然遭遇大幅跳水，最低時股價跌至4.3美元附近。6月13日，唯品會漲到了5.74美元，但紅杉資本和DCM購買的存托股仍有賬面損失。
“一些大的、有背景的外資創投基金還可以撐下去，但一些小的就遇到很大的壓力。”北京某外資創投項目經理認為，唯品會的個案表明一些外資基金等不起，有強烈的退出愿望。
轉型
事實上，已經上報材料，在美國資本市場門前徘徊的中國公司還有很多，如陽光天合、迅雷、新生源、易傳媒等等，它們中也多有外資創投基金參與。
“對于參與當中的外資基金只有等待了。”清科集團分析師張琦認為，由于今年中概股再度爆發財務丑聞，海外對中概股的信心恢復還需時日。
對于外資創投而言，參與的項目也很難實現西邊不亮東邊亮——回國上市。
其中，最大的困擾是外資基金普遍輔導被投資企業采用VIE模式，境內公司一般沒有或只有很少利潤，導致原境內公司的利潤情況難以滿足上市條件。
“我了解的情況，目前采用VIE模式的投資項目，還沒有打算回國，這些項目寧可再等待，相信中概股的春天會來的。”北京某外資創投的項目經理說。
清科集團分析師張琦認為，并購可以成為外資創投另一種退出方式，但是短期內也難以成為退出主流。
而外資創投只能在新基金上做文章。投中集團分析師馮坡介紹，外資創投近年開始設立人民幣基金。“目前主流的美元基金管理機構如紅杉、IDG、啟明、賽富等，均已經成立人民幣基金。”
馮坡還介紹，預計未來1-2年，人民幣基金投資規模會超過美元基金，成為投資市場的絕對主流。
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本文標題：凱賽生物撤回赴美IPO 外資創投困局待解
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