2011年的最后一天，中國人民銀行公布了獲得許可證（支付牌照）的第三批61家企業(yè)名單，至此，我國獲得牌照的第三方支付企業(yè)達到101家。而就在此前的12月28日，賽迪投資顧問發(fā)布了《中國第三方支付產業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略研究（2011）》，指出未來第三方支付行業(yè)將面臨行業(yè)高度集中與差異化優(yōu)勢并存的格局，并迎來盈利模式的變革突破。
牌照“擴容”，預付卡或成并購重點
通過新牌照的發(fā)放，不僅的中移有限公司、中國的聯(lián)通沃易付網絡技術有限公司、中國電信的天翼電子商務有限公司終于如愿以償，而且在地域上，第三方支付企業(yè)也進一步擴展到了重慶、河北等地。
在2010年5月和8月，中國人民銀行分別兩次發(fā)放了27張和13張第三方支付牌照。就前兩次的發(fā)放情況看，在地理布局上，第三方支付企業(yè)主要位于沿海一帶、西南地區(qū)的四川和貴州及內蒙古，并主要集中于上海、北京、深圳等經濟發(fā)達地區(qū)。其中，上海地區(qū)獲得牌照的第三方支付企業(yè)共有14家，居全國之首；北京和深圳各有10家和4家企業(yè)獲得資格，居于第二位和第三位。賽迪投資顧問在報告中認為，我國第三方支付企業(yè)多分布在經濟較為發(fā)達的省市，其電子商務配套產業(yè)環(huán)境良好，主要與這些地方環(huán)境承載能力較強、政府扶持力度較大、經濟和人口聚集條件較好有關。此外，經濟的發(fā)達使這些地方、商戶之間的網上交易和，以及各種商務、交易、金融、物流和相關的綜合服務活動也較為活躍。
值得一提的是，盡管此次第三方支付牌照“擴容”明顯，但并非所有的業(yè)務領域都能感受到陽光普照。據(jù)報道，就在賽迪顧問研究報告發(fā)布的當天，中國人民銀行副行長劉士余在中國支付清算協(xié)會銀行卡基支付、網絡支付應用、預付卡工作委員會成立大會上稱，預付卡領域企業(yè)要充分競爭，并盡快實現(xiàn)業(yè)務轉型，未來央行在這個領域不會發(fā)太多牌照。他說，預付卡領域未來主要靠競爭、重組，優(yōu)化行業(yè)發(fā)展。
據(jù)賽迪的研究報告介紹，近年來，在世界各主要經濟區(qū)域，預付卡都在以超過真實國民生產總值的增長速度，年復一年地飛速增長。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前國內預付卡消費主要集中在零售業(yè)。全國有30個省市的283個地級以上城市的主要商場發(fā)行過封閉式專用預付卡，國內規(guī)模以上的零售企業(yè)中，預付卡的滲透率已經超過90%，涵蓋零售百貨、超市、餐飲娛樂等多個行業(yè)及領域。據(jù)北京賽迪創(chuàng)新投資顧問有限公司投資事業(yè)部總經理徐錕介紹，2010年，我國預付卡規(guī)模已經突破了14000億元，成為全球第二大預付卡市場，國內預付卡產業(yè)鏈已相當完備。從全國格局來看，預付卡市場發(fā)展分化明顯，京滬在早期已形成了具有影響力的品牌。截至2011年11月，第三方支付企業(yè)中，涉及預付卡的已經有14家，專營預付卡的有7家。
“在申請第三方支付牌照公示的企業(yè)中，預付卡升到了第一位，高達58%，其中地方預付卡申請企業(yè)成為央行牌照申請的主力軍�！毙戾K強調，“相較而言，預付卡產業(yè)集中度比較低，企業(yè)規(guī)模也比較小，風險控制能力比較弱，是未來央行加大監(jiān)管的一個子領域。”顯然，他的這番話在一定程度上印證了中國人民銀行對待預付卡的態(tài)度。
賽迪的研究報告認為，在支付企業(yè)并購的浪潮中，預付卡領域很可能將成為支付行業(yè)并購的重點，因為預付卡行業(yè)利潤率高居第三方支付行業(yè)第一，除北上廣深之外的區(qū)域性預付卡企業(yè)將有可能被大型第三方支付及預付卡企業(yè)收購。
第三方支付備受投資者青睞
賽迪顧問認為，目前支付行業(yè)的并購潮已悄然來到。其理由是，作為獲牌企業(yè)，其并購動機主要來自于市場擴張的需要，業(yè)務范圍不同的企業(yè)進行戰(zhàn)略合并，以擴展線下支付、預付費卡、國際支付等業(yè)務區(qū)域。另外，面對高成長性的第三方支付行業(yè)，資本的逐步介入將不可避免，未獲牌照企業(yè)出于支付牌照的制約，將收購已獲牌照的支付企業(yè)。
事實上，在以第三方支付為代表的金融服務業(yè)如雨后春筍般快速發(fā)展的同時，其背后的巨大市場自然也獲得了VC、PE等各路資本機構的追逐，在眾多資金的支持下，第三方支付行業(yè)投資案例層出不窮。從市場表現(xiàn)來看，創(chuàng)投及私募股權日益青睞包含大量第三方支付企業(yè)與電子商務企業(yè)的領域投資。從2010年VC/PE投資機構行業(yè)投資分布情況看，2010年，中國創(chuàng)投市場投資共涉及20個行業(yè)，其中互聯(lián)網、IT行業(yè)分別披露案例111起、106起，皆占據(jù)10%以上投資案例數(shù)量比例。在融資金額方面，互聯(lián)網行業(yè)融資總額最高，達到18.31億美元，占年度創(chuàng)投總額的32%。在TMT（整合科技、媒體和通信的新興產業(yè)）領域，電子商務與其相關的第三方支付是最熱門的細分領域。
據(jù)賽迪投資顧問統(tǒng)計，從地域分布情況看，北京、上海等發(fā)達城市的第三方支付企業(yè)進行股權融資相對集中。在獲得股權融資的19家企業(yè)中，上海地區(qū)的企業(yè)為10家，占比達52.63%。從股權融資規(guī)�？�，在股權融資的9個案例中，只有一例是戰(zhàn)略投資者投資，其余均為VC/PE投資，披露的投資金額總計2.55億美元。上海地區(qū)為融資規(guī)模最大的地區(qū)，規(guī)模達到2.21億美元，占案例總量的72.49%。賽迪投資顧問認為，未來隨著第三方支付企業(yè)技術及商業(yè)模式的成熟，其投資價值將得到更多認可。據(jù)悉，目前包括環(huán)迅、匯付天下和快錢等公司都在積極籌備IPO事宜。
企業(yè)資本運作之道
徐錕認為，第三方支付行業(yè)的并購重組有其內在的必要性和外在的可行性，因此企業(yè)要積極尋找并購整合機會，通過橫向的并購和產業(yè)鏈的整合實現(xiàn)企業(yè)快速做大做強。那么，在并購的大潮中，第三方支付企業(yè)應當如何積極探索資本運作方式，借力外延式擴張做大做強呢？賽迪投資顧問在研究報告中給出了以下三點企業(yè)資本運作的策略建議：
第一，要合理利用政府杠桿拓展融資渠道，鋪平后續(xù)融資道路。
從第三方支付企業(yè)的角度講，應該深入理解中央和地方產業(yè)政策，大力發(fā)展政府扶持類項目，積極爭取中央和地方政府產業(yè)扶持資金。一方面，通過爭取政府無償補貼、貸款貼息、科技專項基金等資金支持，可以有效緩解第三方支付企業(yè)發(fā)展的資金需求；另一方面，通過尋求政府擔保、產業(yè)基金投資，可以為第三方支付企業(yè)注入政府信用，大大降低后續(xù)融資難度，為后續(xù)融資鋪平道路。
第二，要用活股權融資共謀新興產業(yè)機遇，分擔企業(yè)發(fā)展風險。對于新興的第三方支付企業(yè)而言，天使投資、風險投資、上市融資、產業(yè)投資基金等股權融資手段能解決企業(yè)成長時期對資金的大量需求，同時分擔企業(yè)成長中的風險，降低利息支出成本，是一種非常有效的融資渠道。作為一項投入時間長，流動性較弱的權益資本，取得風險投資所需的硬性條件較少，只要項目具有發(fā)展?jié)摿�，能在未來獲利，那么就能夠得到風險資本的青睞。國外的大部分高科技企業(yè)的融資主要是依賴于創(chuàng)新資本的幫助和扶持。
對于新興的第三方支付企業(yè)而言，企業(yè)面臨的技術風險和市場風險很大。股市融資作為高科技企業(yè)的權益資本，具有不用償還本金，不會加重企業(yè)債務負擔的特點。股市融資非常符合高科技企業(yè)本身的高風險性對于籌資的要求。
第三，要適度運用債權融資手段，合理配置企業(yè)自身資本結構。只有當企業(yè)的資本結構處于最佳狀態(tài)時，企業(yè)的總體融資成本才能最小化。因此，企業(yè)必須制定最優(yōu)資本結構政策。第三方支付企業(yè)由于其商業(yè)規(guī)模與客戶備付金存管的特殊性，資金的流動性和安全性較差，經營風險很大。因此，債權人將要求高科技企業(yè)提供較高的風險溢酬。適度引入政府信用和擔保機構的擔保，可以有效提高銀行貸款的成功率。另外可以選擇運用中小企業(yè)集合債券、融資租賃、資產證券化等債權融資手段。
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本文標題：牌照“擴容” 第三方支付將迎并購潮
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