文/十玖
11月9日，浙江億田智能廚電股份有限公司(下稱“億田股份”)在證監會官網披露了招股說明書，擬公開發行股份不超過2666.67萬股，募集資金7.83億元，用于環保集成灶產業園、研發中心及信息化項目建設，及補充流動資金。
目前，國內集成灶行業競爭激烈，不僅有浙江美大、帥豐電器、火星人等傳統廚電企業，美的、海爾、長虹等家電企業也紛紛開始布局集成灶，爭奪新蛋糕。
對于億田股份而言，除了要應對外部巨頭角逐的沖擊以外，內部存在的產品結構單一、毛利率低于同行、采購數據“蹊蹺”、關聯交易公允性存疑等相關問題也不容忽視。
產品結構單一，毛利率、凈利率低于同行
億田股份成立于2002年，主營集成灶等現代新興廚房電器產品的研發、生產和銷售，是國內較早以自主品牌生產和銷售側吸下排式集成灶的企業之一。
來源：招股書
近年來，隨著居民收入水平的提升和城鎮化的推進、消費理念不斷升級，作為傳統煙灶產品的升級和替代產品，集成灶的市場容量不斷擴大。
根據中怡康時代數據，2003-2019年，集成灶產值實現了從0到162億的高速發展。其中，2016-2018年，我國集成灶的零售量分別為90.1萬臺、126.7萬臺、174.8萬臺，復合增長率為39.29%。
受益于行業規模快速擴張，億田股份業績也“蒸蒸日上”。
2016-2019年6月，公司營業收入分別為3.32億元、4.79億元、6.14億元、2.62億元，同期凈利潤為3642.27萬元、5045.13萬元、7622.21萬元、2785.28萬元，均不斷增長。
招股書顯示，億田股份營業收入主要依賴集成灶業務，集成灶營收占比不斷上升。報告期內，公司集成灶分別實現營業收入2.48億元、3.91億元、5.28億元、2.27億元，占營業總收入的比重由76.07%上升至88.13%。
不過，值得一提的是，億田股份集成灶業務的毛利率要低于同行。
2016-2019年6月，億田股份主營業務毛利率分別為39.85%、40.51%、38.44%、40.69%，而同期浙江美大、老板電器、華帝股份等同行上市公司的毛利率均值分別為51.91%、51.51%、50.88%、52.69%，均超出公司毛利率10個百分點。
來源：招股書
此外，和同行相比，億田股份的凈利率偏低，公司產品競爭力有待提高。
報告期內，億田股份的凈利率分別為10.97%、10.53%、12.4%、10.62%，比同期浙江美大、老板電器、華帝股份三家上市公司凈利率均值低了7-10個百分點。
來源：Wind資訊
公司在招股書中曾表示，“浙江美大和老板電器分別屬于集成灶行業和傳統煙灶行業的龍頭企業，品牌知名度高，相應產品溢價較高”。
家族企業，關聯交易公允性存疑
身處家用廚房電器具制造業，億田股份上游主要為不銹鋼、燃氣配件、電器及配件、五金件、玻璃配件等原材料行業，下游為經銷商、直營門店、電商平臺等銷售渠道。
報告期內，公司向前五大供應商采購商品金額分別為4891.52萬元、6986.97萬元、8827.51萬元、4086.75萬元，占采購總額比重分別為28.07%、27.5%、28.03%、30.62%。
值得一提的是，億田股份披露的采購金額與供應商浙江新濤電子科技股份有限公司(下稱“新濤科技”)披露數據不匹配。
招股書顯示，2016-2017年，新濤科技為公司第四大供應商，公司向新濤科技采購商品590.71萬元、740.17萬元。
不過，新濤科技2016年財報顯示，其前五大客戶合計貢獻收入3841.69萬元，占營收總額的75.42%。其中，新濤科技第五大客戶老板電器貢獻收入452.16萬元，低于億田股份采購額。
如此說來，億田股份應為新濤科技前五大客戶，但在新濤科技前五大客戶名單中未現公司身影。
來源：新濤科技2016年財報
除了與供應商新濤科技披露采購金額不一致以外，在億田股份的供應商之中，財經網還發現，有兩家供應商與公司實控人陳月華關系密切。
2016-2019年6月，公司合計向恒光玻璃、華恒玻璃采購原材料277.52萬元、463.1萬元、389.57萬元、77.68萬元，上述兩家供應商均為陳月華之外甥陳泳凱持股45%的企業。
億田股份控股股東為億田投資，持股59%，實控人為孫偉勇、陳月華、孫吉三人，其中，孫偉勇與陳月華系夫妻關系，孫吉為二人之子，目前三人合計持有公司股份80.83%。
作為家族式企業，實控人親屬通常隱藏在供應商和大客戶之中，而這其中的關聯定價能否做到公允呢?
財經網發現，在公司前五大客戶之中，億田股份實控人的關聯方也隱現其中。
2016—2017年，億田股份分別向自然人呂小平、北京億田興業商貿有限公司(下稱“億田興業”)銷售363.88萬元、590.20萬元，占當期銷售總額的1.1%、1.23%。
來源：天眼查
其中，呂小平是億田興業的實控人。而天眼查顯示，呂小平同時擔任紹興億田北京銷售分公司的負責人，后者正是孫偉勇、陳月華共同出資設立的公司。
重銷售輕研發，高端產品含水分
根據招股書，億田股份將分別投入5.68億元、9503.1萬元募集資金用于環保集成灶產業園項目、研發中心及信息化建設項目建設，同時，使用1.2億元募集資金補充流動資金。
本次“環保集成灶產業園項目”達產后，預計公司將新增15萬臺/年集成灶產品產能。募投項目全部達產后，預計公司將新增年銷售收入7.35億元，新增年利潤1.47億元。
理想很美好，現實很骨感。在同行業競爭激烈的情況下，億田股份前景難測。
我國集成灶企業主要集中在長三角和珠三角兩大區域，其中，長三角主要以浙江嵊州、海寧為主，代表企業有老板電器、浙江美大、火星人、帥豐電器、方太廚具、億田股份等;珠三角主要以廣東中山和順德為主，代表企業有華帝股份、櫻雪廚電、萬和電氣等等。
中怡康數據顯示，2018年，中國集成灶銷量為174.8萬臺。億田股份集成灶銷量為13.03萬臺，市場占有率為7.45%。同期，浙江美大集成灶市場占有率為30%左右，粗略統計其集成灶銷量為52.44萬臺，帥豐電器銷量為15.09萬臺。
招股書顯示，公司將圍繞“億田”核心品牌形象，堅持走高端集成灶路線。報告期內，受益于中高端集成灶產品銷售占比逐年提高，公司集成灶單價也同比上升，由3428.48元/臺增至4176.87元/臺。
然而，事實上，億田股份標榜的高端集成灶與實際情況或許存在差異。
以蒸箱一體集成灶為例，天貓數據顯示，億田股份售價9460元，而方太售價19800元、華帝售價11599元、老板售價12158萬元，均高于億田股份。與方太、華帝等8家同行蒸箱一體集成灶平均值16399.5元相比，億田股份售價低了近7000元。
來源：天貓
公司表示，為了提高產品競爭力和品牌優勢，一直重視新產品、新技術、新工藝的持續創新和研發。
2016-2019年6月，億田股份的研發費用分別為1318.51萬元、1890.54萬元、2694.73萬元、1370.83萬元，逐年增加，研發費用占營收比分別為3.97%、3.94%、4.39%、5.23%。
不過，與同期公司高額銷售費用相比，公司研發費用顯得頗為“吝嗇”。
2016—2019年6月，億田股份銷售費用分別為5620.67萬元、6962.03萬元、1億元、4850.92萬元，銷售費用率為16.93%、14.53%、16.28%、18.5%。
近年來，億田股份不僅在中央電視臺、浙江衛視、高鐵、網絡媒體、新媒體等多渠道投放廣告，還聘請林志穎為其代言人。
2016—2019年上半年，公司廣告費用為1877.01萬元、2447.34萬元、3813.74萬元、1578.21萬元，也要超過同期研發費用。
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本文標題：廣告費用超過研發費用，林志穎代言的億田股份要上市了
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