近日，央行公布的“信貸資產抵押再貸款”新政在網絡上引起一片熱議，所謂放水、中國式量化寬松的解讀也廣為流傳。依本人看來，不管存不存在所謂的量化寬松，央行此舉對P2P行業產生的影響都是實實在在的，一定程度上還將促使行業格局發生變化，迫使P2P平臺轉型。
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降息潮來臨，P2P平臺如何應對?
長期以來，高息就如同一把懸在P2P行業頭上的達摩克斯之劍。雖然所謂的“高息攬儲”策略能夠幫助P2P平臺在發展初期吸引一定數量的投資人，快速做大體量，但隱藏在高息背后的風險卻導致了投資人和平臺的雙失。
2014年年末，恒融財富、中貿易融等多家高息平臺接連爆雷，近萬投資人在這幾起高息詐騙案件中血本無歸。對于平臺而言，在允許存在利差的前提下，給投資人的收益越高，對借款方的借款利率就越高。通常在信貸市場中，愿意承擔高利率借款的企業有90%都是抱著“死馬當活馬醫”的心態。如果借款資金在投入使用之后，無法獲得高于借款成本的收益，就會出現逾期、壞賬等極端事件。鑒于現階段P2P行業普遍承諾兜底，持續的壞賬將導致平臺無力消化利空，一旦資金鏈斷裂，不僅平臺面臨兌付危機，投資者也會損失慘重。
一方面，高息不僅壓縮平臺的利潤空間，高成本融資背后的次級資產更是增加了平臺的項目風險、拔高壞賬率，對于謀求健康發展的平臺來說，高息明顯不具備可持續性。另一方面，隨著行業發展，投資人初期教育基本完成，再加之多起高息風詐騙案件警醒在前，投資人有回歸理性的趨勢。再加上今年年內，央行多次降息、降準，推動市場利率下行，如今又適逢寬松貨幣政策出臺，P2P行業極有可能爆發一次大規模的降息潮。對于P2P平臺來說，未來的機遇得益于降息，但當前的更大挑戰也來自于降息。
第一，對于部分缺乏品牌影響力及市場競爭力的平臺來說，突發性的降息極易引起資金流出，以致用戶流失。因此，這類型平臺在降息之前，應該判斷好投資人對平臺的黏連程度、預測此輪降息中可能流失的用戶數量。
第二，降息之后平臺或將面臨持續的資金流出，平臺是否能夠承擔連續性的、大規模的兌付?P2P行業的用戶市場，多是靠燒錢推廣和高息誘餌建立起來的，換言之，投資者對平臺普遍缺乏黏性。一旦無“利”可圖，就會迅速流失，而用戶的流失即是資金的流失。平臺應當自問：如果較長時間內資金流出大于流入，平臺的自有資金能否承擔得了長期的兌付壓力?
第三，降息平臺在很長一段時間內將面臨業務增長緩慢的局面。長期以來，P2P行業吸引用戶的方法不外乎兩種：燒錢和高息。平臺降息之后，失去了高收益作為誘餌，無疑會弱化平臺的“拉新”能力，從而導致業務量銳減，擴張速度緩慢。在行業競爭白熱化的今天，平臺在減速之后，是否還有信心保證自身不被行業淘汰?
資產端競爭加劇
在過去的文章里，我也不止一次強調過P2P行業的未來競爭格局將聚焦在資產端。如今信貸資產質押再貸款政策的出臺，將進一步加劇P2P行業在資產端的競爭。為什么這么說呢?
首先，信貸資金增加，銀行放貸空間放寬。眾所周知，過去商業銀行在存貸利率及信貸投放等方面都受到央行的嚴格限制，由此對有融資需求的中小企業設立了諸多門檻，導致中小企業很難從銀行獲得低成本融資。如今新政的出臺，最直接的影響就是增強了信貸資金的充裕性，此前被銀行拒之門外的借款項目，則有可能被重新吸納。其次，寬松貨幣政策有利于降低社會融資成本。通俗地講，市場上流動的資金增多了，民間借貸企業就會由原先的賣方市場變為買方市場，資金行情一路走低，從而促使利率下行，有效降低社會融資成本。
在銀行放貸空間寬松和社會融資成本降低兩大因子的催化下，融資成本普遍較高的P2P平臺不得不面臨優質資產流失的局面。由此，P2P平臺在優質資產開發上的瓶頸還未突破，資產流失的棘手問題又接踵而來，為了緩解眼下的“資產之困”，P2P平臺大約有兩條路可以走。
其一是降低資產端融資成本以吸引優質資產。一般來說，金融產品的定價是由無風險利率和風險溢價組成的，無風險利率與同期市場利率持平，而風險溢價部分則由資產質量決定。長期以來，P2P行業所面對的信貸資產多數都差強人意，平臺不得不通過提高風險補償率來覆蓋風險。換言之，P2P行業融資成本與資產質量成反比。再加之當前貨幣政策寬松，社會融資成本降低，低成本融資渠道增多。如果P2P行業資產端融資成本持續高企，無疑會加速優質資產的流失。相反，P2P平臺在資產端降低融資成本，向低成本融資渠道轉型，才有利于吸納優質資產。
其二是引入海外優質資產以突破資產開發瓶頸。P2P行業在優質資產開發上的壓力主要來源于兩個方面。一是近幾年來，宏觀經濟環境持續下行，從而導致資產質量整體下滑，資產風險不斷升高，優質資產的稀缺性更加凸顯;二是隨著行業規范化進程的加速，投資人市場還將迎來一輪井噴，屆時所釋放的理財需求巨大，現有的優質資產供應遠遠無法滿足未來的用戶市場。為此，多家行業巨頭已經開始對接海外P2P平臺，嘗試引入海外優質資產，將其銷售給國內投資者。對于當前資產端供應嚴重不足的P2P行業而言，對接海外資產極有可能成為新的發展趨勢。
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