新浪科技訊 北京時間7月13日下午消息，招商證券(香港)今日發布百度分析報告，認為百度在中國互聯網搜索行業處于領先地位，但急需在新興領域找到增長點，同時給予百度127.7美元目標價。
中國搜索廣告行業發展空間仍然巨大
自2007年以來，由于搜索廣告計費方式清晰、費用支出靈活，中國搜索廣告市場始終保持較高增速。2011年中國搜索引擎規模約為188.9億元人民幣，較2010年增長71.1%。2011年搜索廣告占網絡廣告營收比例達到36.9%，2015年占比將達到48.7%。其中關鍵字搜索廣告2011年達到167億，增速71%，2015年預計增至841.8億；垂直搜索增長迅速，2011年營收達到65.2億，增速169%，2015年將增至267億。
百度在中國互聯網搜索行業處于領先地位
百度是中國領先的互聯網搜索技術服務提供商，2011年的前三個季度，以中文網絡搜索請求處理數量來衡量，百度的搜索引擎占中國市場中文網頁搜索的84.7%。目前其框計算已經影響了百度70%的搜索結果。百度的業務發展主要是為客戶提供關鍵字搜索競價排名和百度聯盟。百度在關鍵字競價排名廣告基礎上又開發了：品牌專區、精準廣告、關聯廣告、捷徑廣告、掘金廣告以及社區營銷等搜索營銷服務。
百度急需在新興領域找到增長點
百度未來在垂直化搜索、移動平臺、電子商務、社區化以及云計算等方面面臨諸多挑戰及機遇。目前垂直搜索服務業務還處于投入、培育初期，對于百度的總體營收影響有限；在移動互聯網領域，產品策略也不夠清晰，在移動互聯網市場處于絕對領先的產品也不多；一淘通過結合淘寶產品數據庫、目錄促進其導購搜索，通過全網搜索和外部合作方商品數據抓取，使其搜索結果更全面，從而直接與百度的競價搜索競爭；云計算未來將成為百度搜索業務、框計算、移動、社交等業務發展的核心技術基礎。
百度在行業并購方面還需積極、更具前瞻性
并購策略來看，谷歌較百度更為積極，2003-2012年，已經進行了113起收購，從公開的收購金額統計總計在200億美元以上。谷歌并購的公司中，有一些成為了行業的領先公司，例如：YouTube、Android等，并購為谷歌在核心搜索業務之外，在新興行業的早期就建立了行業有利的競爭地位。百度在收購策略方面還顯得不夠有前瞻性、不夠主動，一定程度上影響了其未來的發展。
公司報告
近年來業務增長迅速、利潤率良好
2012年Q1，百度的銷售額為42.61億元，較2011年同期銷售額24.35億元增長75%， 比2011年第4季度44.67億元下降-4.6%。2011年全年百度銷售額為144.90億元，比2010年79.13億元增長83.2%。百度的毛利潤率隨著百度業務的成熟以及客戶群向大型企業客戶傾斜，2010-2011年毛利率上升至72%左右。2010年以來隨著進入垂直搜索、移動、社交等新領域，資本支出/運營現金流比例又有所上升。
業績預測
2012年-2014年受惠于中國搜索引擎市場的健康發展以及百度拓展已有關鍵字搜索和垂直領域搜索業務，百度的業務仍然會以高于市場的平均水平增長，其中活躍廣告用戶將達到549,000，603,900，664,290家，平均用戶營收為42,323元，57,135元，77,133元，2012-2014年營收將為232.3億元、345.0億元和512.4億元。
估值分析
綜合DCF以及之前的分部比值方法，得出公司估值為每股127.7美元較目前公司每股109.3美元的估值具有17%的上行空間。2012-2013年EPS4.89美元、7.34美元，對應P/EX26.0、P/EX17.3。估值的提升還有賴于百度在新業務：社區化、移動和垂直搜索方面的改善。(瑞天)
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本文標題：招商證券(香港)給予百度目標價127美元
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