12月26日，四川礦山機器集團公司舉行(以下簡稱“川礦集團”)改制交接儀式，將公司100%股權交與九鼎投資。根據九鼎方面回應，這是九鼎對國企進行控股投資的首起案例。
川礦集團始創于1958年，廠區面積共計1060畝，擁有員工2000余人，是中國裝備制造業大型龍頭企業之一，其綜合實力連續多年位居國內前列。
研究資料顯示，全球范圍內，礦山機械行業已經處于產業演進的集聚階段后期，其主要增長點來自于發展中國家礦產需求的增加。在中國，從行業增速、需求潛力、行業集中度、技術及制造水平等方面看，礦山機械行業正處于產業演進規模化階段初期，總體呈現出大產業、小企業的局面，行業內龍頭與無序分散性競爭并存。
通過兼并重組實現資源優化配置，是提高企業競爭力的有效手段。礦山機械行業未來整合空間巨大，行業兼并重組的過程也會逐步加速。據介紹，九鼎控股后，將著眼于全球化戰略，聚焦于礦山裝備行業進行并購，打造礦山機械領域產業平臺并逐步提升川礦集團的整體價值。
九鼎合伙人蔡蕾表示，對于九鼎和川礦來說，此次改制都具有重要意義。未來，九鼎將發揮“金融+產業”的資本優勢，迅速把握產業集中度提升的產業整合機遇，通過引入技術團隊和并購等方式實現跨越式發展，創造有利于企業發展的經營環境，使川礦改制一案成為九鼎與國資企業合作的典范。
PE新玩法：“由參轉控”
值得注意的是，在國內股權投資領域，由參轉控的模式日漸風靡，對于九鼎來說，此次控股投資也并非首例。除川礦集團，今年11月18日，九鼎投資與保定中藥制藥有限公司(以下簡稱“保定中藥”)簽定戰略合作協議，受讓保定中藥60%的股份。
與參股不同，在控股項目的選擇上，PE則顯得更為謹慎，九鼎投資控股保定中藥即是如此。據九鼎方面介紹，保定中藥歷史沿革清晰合規，資產優質完整，股權權屬明確，為今后的資本運作奠定了堅實的基礎。
而PE對擬控股標的所在行業的選擇，也往往是其具有行業優勢的項目。比如，醫藥行業就一直都是九鼎的重點投資領域之一，此前積累了大量的項目經驗。據其《公開轉讓說明書》顯示，截至2013年12月31日，九鼎所投醫藥項目共29個，旗下醫藥行業基金已退出項目IRR為36%，在管項目IRR高達40%。
以往PE多以參股企業為主，2009年到2010年，優質項目存量較大，PE通過簡單參股和較為單一的IPO退出，即可分享由一二級市場價差所產生的高收益，PE也因此迎來行業“春天”。對于這一階段，九鼎合伙人蔡蕾稱之為PE的“IPO時代”，他也曾多次公開表示撿錢時代就要過去，PE必定迎來具備更多投資模式、工具和退出手段的“后IPO”時代。
值得一提的是，在成熟資本市場中，企業并購往往皆由大型PE機構主導完成，即PE在入股企業后，對企業進行一系列產業整合，如收購上下游以及競爭對手等，形成協同效應，從而降低企業成本、提升企業溢價水平，進而實現對企業整體市值的提升。而國內資本市場也在朝這一方向發展。如早前的新橋成為深發展第一大股東后，經過長期的培育提升，最終通過轉讓給中國平安獲得了優異回報。
“產”、“投”結合新路徑
近年來，隨著國內資本市場和投資行業的日漸成熟，參股投資占全部交易比例有下滑趨勢。從公開數據來看，向前走的天使、VC類投資，和向后走的控股類投資比例有上升趨勢。
無論是在一級市場，還是二級市場，對于有明確資本戰略的優質企業來說，在選擇合作機構時，除了通過融資補充財務性資本，也越來越看重投資機構在產業整合和運作上的“軟實力”，比如，誰能幫助其降低成本、打開銷路、做大做強。
當前，PE間角逐所需具備的“含金量”已日漸提高，倒逼行業進行了大快步的轉型。負責九鼎醫藥板塊的合伙人吳清功介紹，從純參股的方式轉向控股，一來是企業確實需要引進現代管理體系，同時這也是PE進行資本轉型的重要一步。
有行業人士對此表示，對PE而言，控股并不是目的，只是布局產業的重要手段之一。獲得控股權后，PE方可順利實現一系列產業的并購整合。控股同并購一樣，都是PE進行產業資本運作的階段性產物。
投中集團執行總裁金建華曾表示，上市公司和PE/VC的結合在并購基金領域是一個過渡階段，并購基金未來仍然會向控股方向發展。在國內經濟“調結構”的大背景下，國內各行業已經步入產業整合階段。2014年，國內并購呈現出爆發式增長，據投中集團統計，今年以來公開披露的并購事件共計1216起，總披露金額接近19萬億美元。
對大型的股權投資機構來說，已經開始向精耕細作的業務模式轉型。如何充分發揮其產業資本的優勢，對所投企業進行橫向加縱向的全方位產業整合，令企業在經營和管理上得到升級。這對PE而言是機遇，更是挑戰。
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本文標題：九鼎控股川礦集團：PE發力“參轉控” 產投結合新路徑
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