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《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》6月29日公開向社會(huì)征求意見，此舉標(biāo)志著養(yǎng)老金入市投資的通道已經(jīng)打開。人社部負(fù)責(zé)人日前表示，預(yù)計(jì)扣除地方預(yù)留支付資金外，全國可以納入投資運(yùn)營范圍的資金總計(jì)約2萬億元。
不管最終目的是拯救股市也好，或者是為了緩解養(yǎng)老金入不敷出的困境也好，總之中國政府正在嘗試把全國的養(yǎng)老金拿出一部分做投資賺取收益。那么，對(duì)于這號(hào)稱將高達(dá)2萬億的巨額資金，究竟由誰來操盤?誰有資格來投資運(yùn)營，官方并沒有點(diǎn)明。
受托機(jī)構(gòu)花落誰家?
已經(jīng)披露的是，基本養(yǎng)老金投資運(yùn)營將采取信托管理模式。地方政府作為委托人，委托國務(wù)院授權(quán)的養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)制定投資運(yùn)營策略，并交由專業(yè)的托管機(jī)構(gòu)和投資管理機(jī)構(gòu)具體實(shí)施。
據(jù)了解，國際上大部分養(yǎng)老金資產(chǎn)管理都采取信托型模式，其核心特征是謹(jǐn)慎管理、資產(chǎn)獨(dú)立，通過專業(yè)托管、嚴(yán)格監(jiān)管和信息披露，確保養(yǎng)老金投資的安全性。
但是作為信托關(guān)系中樞的受托人，人社部在公布的征求意見稿中并沒有明確。此前，人社部曾委托中國社科院、國務(wù)院發(fā)展研究中心、中國人民大學(xué)、浙江大學(xué)等學(xué)術(shù)研究團(tuán)隊(duì)對(duì)養(yǎng)老體系改革進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)，針對(duì)基本養(yǎng)老金的投資有過意見相當(dāng)分散的三種方案，一是各省分散自行投資;二是統(tǒng)一委托給全國社保基金理事會(huì);三是單獨(dú)建立養(yǎng)老金管理公司。
目前較多的判斷認(rèn)為，由全國社保基金會(huì)來作為受托機(jī)構(gòu)可能是更折中、現(xiàn)實(shí)的方案。多位專家對(duì)界面新聞表示，目前看來，地方基本養(yǎng)老金統(tǒng)一委托給全國社保基金理事會(huì)投資的可能性非常大。
社科院世界社保研究中心主任鄭秉文指出，全國社會(huì)保障基金理事會(huì)無論從經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)性來看都有很大的優(yōu)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，全國社保基金會(huì)在社保和企業(yè)年金投資方面有豐富的經(jīng)驗(yàn)，從2000年起，平均年化回報(bào)率達(dá)到8.38%。
但是由全國社保基金會(huì)操盤仍面臨一些問題，這或許也是人社部至今語焉不詳?shù)脑颉?/p>
首先，基本養(yǎng)老金的屬性與全國社保基金有很大的不同。人大管理學(xué)博士、首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)教師孫博日前撰文指出，全國社保基金實(shí)質(zhì)是儲(chǔ)備養(yǎng)老金，在人口老齡化高峰到來之前沒有支付壓力，資金投資時(shí)間跨度大，抗波動(dòng)能力也較強(qiáng)，而基本養(yǎng)老金類似保險(xiǎn)資金，具有負(fù)債驅(qū)動(dòng)的性質(zhì)。如果由全國社保受托管理基本養(yǎng)老金，必須重視兩者的不同屬性。
上海財(cái)經(jīng)大學(xué)公共政策與治理研究院副院長鄭春榮也提到，養(yǎng)老金投資方向的選擇必須謹(jǐn)慎，尤其是在回報(bào)周期跨度長、投資回報(bào)率不明確的基礎(chǔ)設(shè)施投資方面，更應(yīng)慎之又慎。
此外，全國統(tǒng)籌是一步到位，還是分步實(shí)施，也面臨來自地方政府的博弈。鄭春榮指出，養(yǎng)老金結(jié)余數(shù)額較大的主要集中在東部幾個(gè)省份，養(yǎng)老金往往也是這些地方政府在地方債等事務(wù)談判中的重要籌碼。
目前，地方政府的態(tài)度也確未明朗。
此前，廣東、山東兩省已先后與全國社保基金會(huì)達(dá)成委托投資管理協(xié)議。2012年，廣東委托全國社保基金統(tǒng)一運(yùn)營1000億元該省基本養(yǎng)老金結(jié)余款，委托時(shí)間為5年。至2014年末，廣東省委托資金累計(jì)投資收益約177億元。今年年初，山東與全國社保基金會(huì)簽訂了1000億元基本養(yǎng)老金委托管理合同，委托期限也是5年。
但是山東此后又在全國成立了第一家省級(jí)社保基金理事會(huì)，該理事會(huì)管理資金來源為國有資本劃轉(zhuǎn)充實(shí)社保基金的部分，其探索的是地方政府如何進(jìn)行社保基金投資的問題。
分析人士認(rèn)為，管理上萬億養(yǎng)老錢是一個(gè)不小的挑戰(zhàn)，此次征求意見稿中，未明確受托機(jī)構(gòu)歸屬，說明在決策層面兩種思路都有可能，最終花落誰家有待繼續(xù)觀察。即使最終確定將由全國社保基金理事會(huì)作為統(tǒng)一委托人，可能也會(huì)采取分步實(shí)施，每個(gè)省份自愿與社保基金理事會(huì)簽訂委托協(xié)議。
資管機(jī)構(gòu)也可分杯羹
無論受托機(jī)構(gòu)最終如何落定，目前比較能確定的是，養(yǎng)老金入市將是資管機(jī)構(gòu)面臨的一個(gè)重大機(jī)遇。
數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底，國內(nèi)基金、券商受托管理的社保基金、企業(yè)年金規(guī)模合計(jì)達(dá)到1.01萬億元。
人社部估計(jì)，全國可以納入投資運(yùn)營范圍的資金總計(jì)約為2萬億元。但據(jù)鄭秉文認(rèn)為，這是一個(gè)樂觀的推算，若養(yǎng)老金投資運(yùn)營方案出臺(tái)，應(yīng)該是地方上解到中央的養(yǎng)老金中30%可以投入股市，但地方上解中央的可能只會(huì)有1萬億元左右，進(jìn)入股市大約在3000億元。
也就是說，養(yǎng)老金資管市場(chǎng)的“蛋糕”可能將新增3000億元左右。
無論如何，對(duì)于整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)來說，養(yǎng)老金一直是無法被忽視的潛在客戶。
征求意見稿中明確，在專業(yè)托管和投資管理機(jī)構(gòu)遴選上將遵循相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，一類是“具有全國社保基金、企業(yè)年金基金投資管理經(jīng)驗(yàn)或者托管經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)機(jī)構(gòu)”，具體將涉及已經(jīng)具有全國社保基金投資管理資格的12家基金公司、具有托管資格的4家國內(nèi)銀行，以及具有企業(yè)年金投資管理資格20家資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和具有托管資格的10家銀行。
另一類是“具有良好的資產(chǎn)管理業(yè)績、財(cái)務(wù)狀況和社會(huì)信譽(yù)，負(fù)責(zé)養(yǎng)老基金資產(chǎn)投資運(yùn)營的專業(yè)機(jī)構(gòu)”或“具有良好的基金托管業(yè)績和社會(huì)信譽(yù)，安全保管養(yǎng)老基金資產(chǎn)的商業(yè)銀行”。孫博指出，這無疑為即將掛牌的建行養(yǎng)老金公司開拓投資管理業(yè)務(wù)預(yù)留了政策空間，對(duì)于此前未能獲取企業(yè)年金和全國社保基金投資管理資格的公募基金以及保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)也是一個(gè)利好。
據(jù)了解，建行養(yǎng)老金公司是“銀行系”養(yǎng)老金公司的首個(gè)試點(diǎn)案例，其籌建歷時(shí)三年，已于今年6月開業(yè)，目前多家商業(yè)銀行也正在積極籌備。
對(duì)于過去未入選成為社保基金境內(nèi)管理人的眾多基金公司而言，養(yǎng)老金入市或許也意味著新的窗口開啟。一位基金行業(yè)人士告訴界面新聞，根據(jù)過去社保管理人的選聘經(jīng)驗(yàn)，管理人的投資理念、公司治理、投研體系建設(shè)、投資組合業(yè)績、合規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)控制等都是非常重要的考量因素，而并未完全由基金管理規(guī)模決定，因此，這也將加劇基金公司之間的競(jìng)爭。
證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸近期放出口風(fēng)，稱一直支持各類養(yǎng)老保險(xiǎn)資金開展市場(chǎng)化、專業(yè)化投資運(yùn)營，實(shí)現(xiàn)保值增值，并將積極支持具備條件的證券公司和基金管理公司參與職業(yè)年金管理，不斷提升受托管理能力。
不過，官方目前并未公布新增社保基金管理人的計(jì)劃。多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期內(nèi)擴(kuò)容的可能性還不太大，預(yù)計(jì)會(huì)首先在現(xiàn)有框架內(nèi)運(yùn)作。
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