國資取代了一部分外資，阿里權(quán)力結(jié)構(gòu)的新配方。混血將更有生存空間?
“這是一個最好的時代。”2012年網(wǎng)商大會上，48歲的馬云給時代做了一個注解。
過去9個月，阿里巴巴一系列大手筆讓人眼花繚亂。B2B私有化、小貸崛起、三馬合作、網(wǎng)商大會馬云的豪言壯語……但是對市場撼動最大的莫過于宣布對雅虎76億美元的股份回購計劃已全部完成。
本次回購，雅虎將轉(zhuǎn)讓阿里巴巴集團(tuán)40%股份的一半，獲得的對價總額為76億美元，其中包括63億美元現(xiàn)金、價值8億優(yōu)先股以及價值為5.5億美元的技術(shù)許可合 同。
這場曠日持久的戰(zhàn)役終于告一段落，關(guān)注者卻從中找到了新的焦點(diǎn)。76億美元回購資金的構(gòu)成，有國資背景的國開行、中投公司、中信資本和博裕資本等;有外資背景以銀團(tuán)模式提供貸款的花旗、瑞信和巴克萊等;更有現(xiàn)股東淡馬錫控股、DST及銀湖通過增加投資參與此項回購計劃。如此龐大而華麗的陣容背后，似乎隱含著太多意義，而阿里巴巴“國有化”的猜測也甚囂塵上。
不過，對于馬云來說，左手牽著中投、國開行這樣的中國最重量級國資公司，“嫡出”身份將一舉擺脫那種令人不安的日子。另外，他那宏偉的幾乎不切實際的金融帝國夢想，他自己可能覺得也越來越觸手可及了。至少一個多月前，剛剛被拒絕的銀行牌照申請，幾乎不會讓人感到打擊。“我還會回來的”，有了身份，對馬云來說他根本就不會走開。
另一方面，馬云右手還牽著淡馬錫、DST等外資財團(tuán)，這將確保阿里的正統(tǒng)的市場化基因。更重要的是，游刃其中，馬云為首的管理團(tuán)隊變得愈發(fā)重要。
“這一次回購大家期待已久，涉及自有資金、普通股、優(yōu)先股、貸款等多種形式，交易的細(xì)節(jié)一定是很復(fù)雜有趣的，只不過不足為外人道也。”一位業(yè)內(nèi)人士如此評論。
回想2005年雅虎花費(fèi)10億美元和雅虎中國換來阿里巴巴40%股份，今天其一半股份已實現(xiàn)76億美元的交易價格，足見幾年間的飛速發(fā)展，阿里巴巴的盈利能力和成長空間被無數(shù)投資者看在眼里，儼然成了“香餑餑”。
阿里權(quán)力結(jié)構(gòu)的新配方：混血的生存空間
馬云自己也清楚地認(rèn)識到這一點(diǎn)，9月上旬，杭州網(wǎng)商大會閉幕式上，他關(guān)于雙百萬戰(zhàn)略、B2C全面挺進(jìn)C2B以及利用信息和網(wǎng)絡(luò)重構(gòu)金融體系等等豪言壯語，引起了極大的關(guān)注、共鳴、疑慮甚至恐慌。
這是一個最壞的時代，這也是一個最好的時代，這是一個給了阿里巴巴和馬云極大想象和戰(zhàn)斗空間的時代。回購股權(quán)只是走出了第一步，阿里金融也只是與阿里平臺和數(shù)據(jù)并列的一個戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，馬云的大棋局是要重構(gòu)一個新的生態(tài)系統(tǒng)，這里不僅有業(yè)務(wù)運(yùn)營，甚至還包括社會管理的重任。
淘寶、天貓、一淘的賣家買家天天有盈有虧，但是，阿里巴巴已經(jīng)不是一家純粹的電子商務(wù)公司。
120億美元的生意
9月20日，隨著阿里巴巴集團(tuán)高達(dá)76億元美金的股權(quán)回購融資安排塵埃落定，過去12個月，馬云和阿里巴巴一系列超過120億美金的資本騰挪路徑漸清。
從2011年秋天開始的“黎明計劃”，到今年上半年的B2B香港上市公司Alibaba.com的私有化，再到此次從雅虎手中回購20%的股權(quán)(阿里巴巴內(nèi)部將其代號為“Long March(長征)”)，馬云可以說是計劃周密，步步為營。
2011年秋，馬云推出代號為“黎明計劃”的第一步融資方案，由銀湖、DST全球、淡馬錫和云峰基金出資20億美金認(rèn)購了一批阿里巴巴管理層以及員工手中的股份。當(dāng)時，阿里巴巴整體估值為350億美元，股權(quán)出讓比例占5.7%，四家投資機(jī)構(gòu)放棄相應(yīng)的投票權(quán)，阿里巴巴稱此次融資主要用于為集團(tuán)早先的投資者和員工提供流動性需求。
2012年6月，阿里巴巴宣布其旗下B2B上市公司Alibaba.com下市，這次的私有化進(jìn)程花費(fèi)了阿里巴巴196億港元(約合25億美元)用于收購其未持有的B2B公司股票。而這25億美元中，阿里巴巴自有資金為5億美元，剩下20億美元全部來自銀行貸款，其中，國開行貢獻(xiàn)了一半的銀行貸款。
這次B2B業(yè)務(wù)的私有化，是阿里集團(tuán)解決控制權(quán)確保問題和“One Company”整合計劃，推動后續(xù)阿里集團(tuán)整體上市的關(guān)鍵手筆。
而在B2B公司私有化的前一個月，阿里巴巴與雅虎簽署全面股份回購計劃—包括在未來一段時間內(nèi)，雅虎分步減持阿里巴巴集團(tuán)股份，計劃中還包括重組兩個公司關(guān)系的一系列協(xié)議。
根據(jù)雅虎披露的SEC文件，第一階段的回購最少2.615億股，最多5.23億股股份，最低價格為每股13.50美元。阿里巴巴集團(tuán)將以63億美元現(xiàn)金和最多8億美元的優(yōu)先股來完成交易，第一階段回購計劃的最終日期為9月20 日。
9月18日，阿里巴巴宣布交易完成，根據(jù)已經(jīng)披露的融資細(xì)節(jié)，在總計20億美元的銀行貸款中，除國開行的10億美元貸款外，另外10億美元貸款來自八家國際性銀行—花旗、瑞士信貸、德意志銀行、新加坡發(fā)展銀行、澳新銀行、巴克萊銀行、瑞穗實業(yè)銀行、摩根士丹利。
“這八家銀行也是未來阿里巴巴整體上市潛在的承銷商。”一家美資投行人士告訴本報記者。
此外，認(rèn)購普通股的機(jī)構(gòu)為中投公司、國開行旗下負(fù)責(zé)股權(quán)投資的子公司國開金融有限責(zé)任公司(下稱國開金融)，以及兩家中國PE機(jī)構(gòu)—中信資本和博裕資本。可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股則是“由來自亞洲、歐洲和美國的全球投資機(jī)構(gòu)成功配售”，據(jù)接近此次回購計劃的人士透露，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的配售機(jī)構(gòu)包括去年入股巴里巴巴集團(tuán)的淡馬錫控股、DST全球及銀湖，以民營資本為主的PE云峰基金跟馬云有直接關(guān)系，但卻與這次股權(quán)回購融資無緣。
阿里權(quán)力結(jié)構(gòu)的新配方：混血的生存空間
其中，博裕資本在這一批新老股東之中資歷最新最淺。前TPG董事總經(jīng)理馬雪征、前平安集團(tuán)總經(jīng)理張子欣等人于2010年9月才共同發(fā)起，直至今年年中才完成博裕資本基金第一期(Boyu Capital Fund I)10億美元的募資。
第一階段的回購?fù)瓿芍螅⒗锇桶图瘓F(tuán)的股份結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，從雅虎回購的20%股份將消失，雅虎持有的剩余股份占比則相應(yīng)提升為23%;馬云及管理層、中投公司、中信資本、博裕資本及國開金融持有45.1%的股份;軟銀則持有31.9%的股份。
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