跨境天使平臺 AngelsGlobal邀請到徐晨先生做客AG。從投資人的視角，帶你深入了解創業團隊的內在價值有哪些重要的體現。
徐晨擁有超過十年的風險投資行業經驗，是中國風投行業最年輕的創投合伙人之一，在此之前，他擁有互聯網、金融、房地產和工程領域的跨行業經驗。自2003年加入戈壁投資之后，徐先生專注于互聯網及移動互聯網、電子商務、在線社交、云計算等領域并進行了多項投資。戈壁麾下的CSDN、旅行者、數碼媒體集團、億動傳媒、途牛旅游、漢柏科技、品果科技(camera360)等都經歷了快速成長，成為了行業的領軍企業。
您從事投資多年，如何衡量一家公司的內在價值，從哪些方面進行判斷?
徐晨：首先，我們會進行內部初步評估，由系統和下面的投資經理負責，進行基本面的評估;接下來，涉及到細分投資環節的時候，團隊每個人都會參與進來。合伙人主要負責制定大的行業方向，我們會自己去開拓新的投資方向，一般每年會確定3到4個明確的賽道;賽道和大的邏輯層面由合伙人提前敲定，這是接下來判斷項目是否屬于戈壁所投資領域的首要條件。
第二，我們會把判斷的焦點更多集中在產品和人的層面。當面臨的產品和人存在爭議的情況下，合伙人會站出來利用原有的知識進行客觀評價。因為現在項目的主要推動者是中層的投資經理和副總，作為公司的合伙人主要是在項目上支撐他們，當分歧點產生的時候，合伙人需要對這個項目是否可投做出判斷。判斷的依據更多還是源自對產品本身的感覺和市場的判斷，因為大的方向是合伙人選的，涉及大的市場認知方面合伙人自身的投資邏輯和世界觀就會發生作用。
另外，我們看重的點還有這樣幾個：
第一，產品自身是否具有差異性;
第二，團隊過去發展的歷史，團隊自我調整方向和進行更替迭代的能力如何;
第三，團隊本身對競爭對手的看法是否客觀。我們發現很多創業者都死在一種錯覺里，不了解競爭對手到底是什么。早期項目大家看到的信息其實是有限的，創業者自然而然會覺得自己的產品好，這個情況很正常，但是也容易帶上主觀情緒去評估別人。我們認為，作為創業團隊，需要保持一種客觀評價別人的勇氣，因為只有客觀評估才能及時看清自己的方向是否準確。
第四，創業者具備搭建團隊的能力，我們不太喜歡只有一個人的創業團隊，當然有時候也會投，會考慮給他部分資金，看他能不能搭建核心的團隊。
之前有過一些經驗教訓，有的創始人確實招不來人，其他方面都很好，但三個月時間無法組建核心團隊。畢竟是作為企業來發展，不是簡單的科研項目，雖然搞科研全部靠一個人也很困難，但作為公司如果只有一個人的確是沒辦法操作的。
您投資過的項目中，主創人員在利益分配方面出現過糾紛嗎，如何化解?
徐晨：現階段還沒有出現過這種情況。在我投的項目里，公司負責人的股份要明顯高于其他人。這種情況的好處是，這個人在整個公司的利益分配和調整方面，有著相對高的話語權;我們在起始階段會要求他設定一個比較大的期權值，來處理后面的利益分配。 公司第二名和第三名可能會覺得個人股份太少，認為當下階段的分配不夠公平。但是我們認為，上市之前股份的多少沒有實際意義，它更多地代表著責任而不是權力。當然前期會和主要創始人溝通，需要適當犧牲自己的利益，但這種情況出現的也不是特別多。
一般主創團隊可能占60%-70%左右的股份，核心成員大概可以得到百分之十到十五的股份，剩下的部分分享給其他團隊成員，這樣基本上能覆蓋多數人的利益;如果有人覺得自己的利益不夠，而我們也覺得確實需要給予更多獎勵的話，一方面我們可以考慮給予他們更多的期權;另一方面，我們也可以和主創成員溝通。這時候的溝通比較容易，因為前期你支持他獲得了很多股份，溝通后適當放棄自己的利益對他來說也是比較容易接受的。
并且，我們覺得這是一個很好的考驗，如果這個人不愿意散財聚人，后面肯定會出現問題，我們也在不斷地傳播這個思路給核心的管理者。我們投過的一個項目，老板基本上出了所有的錢，算是主要的投資人吧，但他也把自己一半的股份給了團隊中的核心人物，這點其實是非常難得的，代表了這個人自身的能力和他對事業的態度。
公司需要一個說話可以算數的人，在很多關鍵時刻其實是不需要公平投票的，而是需要一個能夠做出決定的人，無論對錯。很多時候創業者往往會陷入錯覺，覺得大家公平就好，其實公平本身就意味著大家都不負責任，這是一把雙刃劍。
現在很多創業團隊會聘請一些兼職人員，針對他們而言，在利益分配方面有比較好的方法嗎?
徐晨：一般來說有兩種情況，有些兼職人員會隨著公司的融資到位慢慢轉正，有這種意向的人其實可以考慮給他股份，當然前提條件是他來公司任職是可以實現的;比較麻煩的是長期兼職人員，一般會根據這個人本身貢獻資源的多少來做判斷，如果他貢獻的資源確實很多而占股較少，可以考慮給他一個點或者兩個點。
我們認為，公司有百分之四到五的股份分散在外面，給到所謂的資源幫其實也是可以的，沒有問題;但如果他們占股較多，我們一般是不建議公司這樣操作的，因為會很麻煩。一方面，公司無法控制兼職人員的行為，他們作為不屬于公司的股東，后期公司再融資需要他們配合的時候就會比較困難;另一方面，萬一將來他個人出現什么突發狀況，對公司產生的影響也是很難把握的。
但是，如果這個兼職人員真的如此重要，需要給到兩到三個點的股份，我們一般還是建議給他期權。同時，我們也會設定一些條件，如果他達不到這個條件的話，期權也就失效了。
期權是一個比較靈活的方法，兼職人員理論上不應該對公司層面的問題有投票權，所以拿期權實際上比股份更為合適。
目前國內很多企業在嘗試轉型輕資產，國內外資本市場如何看待轉型輕資產的努力?
徐晨：現在整個互聯網行業和原來已經不太一樣了，不再是以前純粹網絡類的企業，現在很多做硬件方面的公司其實資產規模也不小。所謂真正轉型輕資產的公司其實也要看具體的行業，比如硬件公司、農業、健康、醫療等領域的項目，的確沒有辦法實現完全輕資產，業務屬性決定了它可能是中型資產或者是重型資產的公司。
對于傳統企業，我們認為所謂的輕資產是增加資產的流動性， 把原來固化的資產變成可流動的。比如互聯網金融，把原來一些比較長期的、固定的產品通過一些手段，打造成更加靈活的形式。資產的調整更多體現在結構層面，而不是簡單的把它變輕;另一方面，對于社區等類型的企業來說，它的資產的確是越來越輕。原來很多企業的架構是自己建服務器、機群和云服務等，但是現在，隨著業務的變化，互聯網企業內部開始分化，有一部分會往更輕的方向走，也有一部分會往和傳統產業相結合的方向去發展，都有可能。
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本文標題：戈壁徐晨：如何衡量一家公司的內在價值 產品差異+團隊歷史+對競爭者的了解
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