阿里巴巴董事局主席馬云（騰訊科技配圖）
騰訊科技訊（趙楠）2月12日消息，據(jù)知情人士透露，阿里巴巴董事局主席馬云已于昨日前低調(diào)赴港，籌劃阿里巴巴B2B私有化相關(guān)事宜。有分析指出，私有化是馬云的“一箭雙雕”之策，或與阿里巴巴集團(tuán)回購(gòu)雅虎股權(quán)直接相關(guān)。
私有化僅是資本市場(chǎng)受冷原因？
據(jù)資料顯示，阿里巴巴集團(tuán)持有阿里巴巴B2B上市公司73.28%股權(quán)，阿里巴巴B2B公司市值約60億美元。算上25%-50%（一般私有化可能產(chǎn)生的溢價(jià)區(qū)間）的溢價(jià)，阿里巴巴B2B私有化所需花費(fèi)的資金約20億美元以上（60×1.25×26.72%）。
據(jù)阿里巴巴B2B公司2011年三季度財(cái)報(bào)顯示，阿里巴巴B2B持有現(xiàn)金15.4億元，若再算上此前傳出的阿里巴巴集團(tuán)向五大銀團(tuán)申請(qǐng)的30億美元貸款，資金上私有化不存在問(wèn)題。
業(yè)內(nèi)人士劉興亮認(rèn)為，阿里巴巴B2B私有化并不奇怪，但是否與回購(gòu)雅虎股權(quán)有關(guān)值得探討。
自2011年下半年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境受冷，二級(jí)市場(chǎng)與一級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)“倒掛”現(xiàn)象，在某些領(lǐng)域，二級(jí)市場(chǎng)的估值已跌落一級(jí)市場(chǎng)以下，多家上市公司在私募基金幫助下進(jìn)行私有化交易。就中概股來(lái)看，盛大網(wǎng)絡(luò)曾于2011年10月宣布私有化，消息公布后溢價(jià)約25%。
而從市場(chǎng)價(jià)值來(lái)看，阿里巴巴B2B也具有私有化的空間。2007年，阿里巴巴B2B上市開(kāi)盤(pán)價(jià)30港元，較發(fā)行價(jià)13.5港元上漲122%，而2010年以來(lái)，阿里巴巴B2B股價(jià)從18港元逐漸開(kāi)始滑落，截止停盤(pán)前，阿里巴巴B2B股價(jià)9.25港元。
作為阿里巴巴集團(tuán)旗下目前唯一的上市公司，阿里巴巴B2B曾扮演過(guò)舉足輕重的作用。前阿里巴巴員工、蝦米網(wǎng)COO思踐認(rèn)為，淘寶、支付寶今天取得的成就，阿里巴巴B2B功不可沒(méi)。如果沒(méi)有阿里巴巴B2B的十年輸血，阿里巴巴也很難完成從to B業(yè)務(wù)向to C業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
業(yè)內(nèi)評(píng)論人申音認(rèn)為，B2B概念已經(jīng)不被資本市場(chǎng)所期待，阿里巴巴B2B在資本市場(chǎng)不景氣的大環(huán)境下私有化合情合理，也有利于馬云對(duì)阿里巴巴集團(tuán)內(nèi)業(yè)務(wù)的重新布局，使to B與to C業(yè)務(wù)能夠更好的融合。
事實(shí)上，阿里巴巴B2B在2011年已有多次回購(gòu)公司股份的行為。資料顯示，2011年9-10月兩個(gè)月內(nèi)，阿里巴巴B2B共有過(guò)16次回購(gòu)，涉及資金5億港元（約合6448萬(wàn)美元），回購(gòu)1.36%股份。有此看來(lái)，馬云對(duì)私有化的籌劃，是否早已開(kāi)始？
然而問(wèn)題是，如果阿里巴巴B2B公司私有化消息屬實(shí)，那么資本市場(chǎng)的環(huán)境問(wèn)題是否是私有化的唯一主因？
與雅虎交易關(guān)鍵在誰(shuí)是股權(quán)置換主體？
顯然，在這一點(diǎn)上，國(guó)外媒體們并不滿(mǎn)足，它們?cè)噲D挖掘出更多的內(nèi)在關(guān)聯(lián)，在雅虎如何處置亞洲資產(chǎn)談判的關(guān)鍵時(shí)期，阿里巴巴B2B上市公司此時(shí)傳出私有化，則顯得尤為敏感。
可以說(shuō)，目前在雅虎與其亞洲資產(chǎn)的處置問(wèn)題上，已存在兩個(gè)“非常可能”及一個(gè)“不確定性”。
一個(gè)“非常可能”是方向上的可能。重組后的雅虎董事會(huì)，希望通過(guò)交易獲得大量現(xiàn)金，并維持相對(duì)獨(dú)立的運(yùn)作。
目前，雅虎董事會(huì)已聘請(qǐng)前PayPal總裁斯科特•湯普森為新任CEO。據(jù)國(guó)外媒體報(bào)道，沒(méi)有任何在線廣告運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的湯普森正在嘗試在不放棄廣告營(yíng)收的基礎(chǔ)上，開(kāi)展更多的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)業(yè)務(wù)，并已邀請(qǐng)多家咨詢(xún)公司來(lái)雅虎總部交流。
這也意味著，雅虎不會(huì)考慮完全出售，以及引進(jìn)更多的戰(zhàn)略投資者來(lái)對(duì)其未來(lái)獨(dú)立運(yùn)作造成干擾。而通過(guò)亞洲資產(chǎn)的出售獲得大量的現(xiàn)金分紅或是當(dāng)下不錯(cuò)的選擇。
第二個(gè)“非常可能”是交易形式上的可能。據(jù)國(guó)外媒體報(bào)道，阿里巴巴集團(tuán)與日本軟銀欲分別回購(gòu)雅虎25%、35%的股份。目前，雅虎持有43%阿里巴巴集團(tuán)股權(quán)，其中25%為雅虎直接持有，另外18%為雅虎香港持有，雅虎香港則是雅虎100%控股子公司。
但按照美國(guó)稅法，若直接交易，將產(chǎn)生大量的交易稅。而采用“現(xiàn)金充裕剝離”，則將視為“商業(yè)目的”而非并購(gòu)行為，因此不用繳納交易稅。因?yàn)樵谠摻灰追▌t中，待出售的股份可拆解成股權(quán)置換和現(xiàn)金支付兩部分，其中股權(quán)置換的部分不能超過(guò)待出售股份價(jià)值的1/3。
而要進(jìn)行這種交易，阿里巴巴集團(tuán)還需要?jiǎng)?chuàng)建一個(gè)新的子公司，并向其中注入擁有活躍業(yè)務(wù)的資產(chǎn)，將該子公司的股權(quán)和現(xiàn)金進(jìn)行上述交易。
目前，雅虎與阿里、軟銀方面正在考慮這種交易方式。
然而“不確定”的是，媒體并不知道阿里巴巴集團(tuán)會(huì)向新的子公司中注入哪種資產(chǎn)。由于在“現(xiàn)金充裕剝離”中涉及到股權(quán)置換，所以交易中，阿里巴巴集團(tuán)選擇將哪部分資產(chǎn)注入子公司將是交易雙方“討價(jià)還價(jià)”的核心。
據(jù)了解，雅虎方面曾列出一項(xiàng)清單，用以作為想要交換的資產(chǎn)，包括HULU、美國(guó)天氣頻道等。而如果雅虎想置換這些非阿里巴巴集團(tuán)旗下資產(chǎn)，意味著阿里巴巴集團(tuán)需要在與雅虎交易前，先與這些公司展開(kāi)資本交易，以獲得這些公司股份，再將其注入“子公司”中。
有分析認(rèn)為，HULU、美國(guó)天氣頻道的股東較為分散，且有出售意愿，便于展開(kāi)交易。同時(shí)，HULU與美國(guó)天氣頻道的在線廣告業(yè)務(wù)也符合雅虎的氣質(zhì)，便于雅虎今后整合。但該交易可能帶來(lái)的問(wèn)題是，“先并購(gòu)、再置換”，復(fù)雜度高，會(huì)極大的拖延阿里與雅虎的交易。
而為了在“子公司”這個(gè)“資產(chǎn)池”中，能找到令雅虎方面感興趣的口味，阿里巴巴集團(tuán)也可能與日本軟銀成立新的合資子公司，與雅虎施行“雙現(xiàn)金充裕剝離”交易。不過(guò)這種將亞洲資產(chǎn)進(jìn)行打包交易的方式，或?qū)⒏訌?fù)雜。
在“雙現(xiàn)金充裕剝離”架構(gòu)中，雅虎可能在這個(gè)“資產(chǎn)池”中得到，淘寶、阿里巴巴B2B、人人（日本軟銀持有人人股份；而從支付寶轉(zhuǎn)移來(lái)看，馬云不會(huì)將支付寶業(yè)務(wù)注入其中）等任意兩兩組合的選擇。
私有化B2B 馬云的一箭雙雕
對(duì)于雅虎來(lái)說(shuō)，拖的時(shí)間越久，雅虎的價(jià)值越低。
而在更多可能的潛在交易中，將阿里巴巴B2B作為置換主體似乎是最容易的操作。
有分析指出，如果以當(dāng)前雅虎200億美元的市值計(jì)算，阿里巴巴集團(tuán)要回購(gòu)雅虎所持有的25%股份，價(jià)值約50億美元，按照“現(xiàn)金充裕剝離”，阿里巴巴集團(tuán)需支付約33億美元現(xiàn)金及17億價(jià)值的股權(quán)。而這17億價(jià)值的股權(quán)與阿里巴巴B2B公司的流通股價(jià)值相當(dāng)。
也就是說(shuō)，將阿里巴巴B2B上市公司的流通股份私有化后，注入一個(gè)新公司中，再將該公司股份全部與雅虎置換，再加上此前阿里巴巴集團(tuán)與五大銀團(tuán)聯(lián)合貸款的約30億美元現(xiàn)金，回購(gòu)雅虎所持的25%股份在帳面上是行得通的。
從盛大網(wǎng)絡(luò)私有化來(lái)看，整個(gè)過(guò)程經(jīng)歷3-4個(gè)月的時(shí)間，這仍在阿里巴巴與雅虎交易的可控范疇之內(nèi)。而要拿淘寶作為置換，則交易操作顯然要比阿里巴巴B2B復(fù)雜得多。
此外，擁有阿里巴巴B2B的雅虎也并非缺乏想象力。目前，阿里巴巴B2B正積極部署海外戰(zhàn)略，而借助雅虎的媒體平臺(tái)以及雅虎CEO的前PayPal高管身份，B2B電商平臺(tái)也能為雅虎發(fā)揮余熱。
不過(guò)，也有國(guó)內(nèi)評(píng)論人士并不認(rèn)可這樣的交易方案。iMeigu創(chuàng)始人方三文(微博)認(rèn)為，阿里巴巴B2B相對(duì)于淘寶，為雅虎所能帶來(lái)的未來(lái)價(jià)值及其有限，B2B的電商模式已過(guò)了讓市場(chǎng)興奮的時(shí)期，雅虎董事會(huì)未必能通過(guò)。
然而對(duì)于馬云來(lái)說(shuō)，如果此項(xiàng)交易達(dá)成，既能從雅虎手中贖回股份，也不會(huì)失去B2B業(yè)務(wù)（只是將阿里巴巴集團(tuán)未持有的27%股份B2B業(yè)務(wù)剝離給雅虎），更不用因?yàn)樯鲜泄镜墓_(kāi)身份披露敏感信息，有利于未來(lái)阿里巴巴內(nèi)部的生態(tài)整合。
由此看來(lái)，馬云賺了。
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