目前新浪的市場估值和其經濟賬面價值之間的差異正處于自2000年以來最為顯著的水平。該公司目前的股價是經濟賬面價值的九倍，遠高于歸類為“非常危險”水平的閾值3.5倍。
中國網絡媒體公司新浪（Sina）是最危險股票精選名單本月新增的股票之一。新浪之所以進入該名單，是由于其股價在9月份上漲了2.2％，從而使得其估值達到更加危險的水平。
新浪的業務近來一直是舉步維艱。在資本回報率于2003-2010年期間連續八年保持雙位數增長之后，新浪的已投入資本回報率在2011年下滑至只有5％，并且在2012年進一步下降至-2％。新浪的營收持續增長，但其開支增長更加迅猛。自2007年以來，其營收成本增長了兩倍，而其銷售、營銷、一般以及管理費用在2010-2012年期間差不多增長了一倍。而在那兩年期間，其營收總額僅增長了42％。
該公司具有誤導性的GAAP盈利掩蓋了開支增長遠遠快于營收增長所造成的影響。我們之所以說其報告的盈利具有誤導性，指的是如下事實：新浪報告2012年實現盈利3,200萬美元，而稅后現金流（即稅后凈營業利潤）為-1,800萬美元，經濟利潤更是凄慘——為-9,200萬美元。
該公司把非經常性的非經營性項目包括在其盈利結果中，以此制造出良好的盈利結果。通過拋售其在多家公司的股權投資，新浪賺到了5,500萬美元的收入。去除這項收入以及其他非經營性項目之后，新浪的經營性現金流遠不如其財務結果所表明的那樣強勁。
更為糟糕的是，新浪目前股價為88美元，其估值水平已經非常高了，其股價與經濟賬面價值比率接近歷史最高水平。圖一顯示了自2000年以來新浪的股價與其經濟賬面價值（EBV，即假設零增長情況下的價值）之間的關系。
正如你可以看到的那樣，目前新浪的市場估值和其經濟賬面價值之間的差異正處于自2000年以來最為顯著的水平。該公司目前的股價是經濟賬面價值的九倍，遠高于我們歸類為“非常危險”水平的閾值3.5倍。
為了證明其市場估值合理，新浪需要將其已投入資本回報率從去年的-2％提高至近50％，同時還要讓營收年復合增長率在未來近20年內維持在20％的水平�？傊�，根據其股價所體現出來的市場預期，該公司將會迅速恢復至其最高的盈利水平，同時還會讓業務保持快速增長的步伐。即使他們真的讓公司業務出現好轉，押注該公司超越目前市場預期也是有點困難的。
網絡媒體是一個快速變化的行業，其進入門檻很低，但競爭非常激烈。新浪不能指望自己會永遠在中國保持領先地位。即使它真的能夠讓營收持續增長，那么在其股票開始看起來像是一個可行的投資選擇之前，該公司還需要表明自己可以控制成本。眼下，新浪高企的估值水平以及實際虧損的狀況，使得其股票被列入我們的最危險股票精選名單。
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本文標題：福布斯分析稱新浪股票最危險：變賣資產遮羞
地址：http://www.tjyalang.cn/a/05/20131015/290695.html
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