一大波私募和創(chuàng)投在掛牌前的熱身正成為新三板的一道風(fēng)景線。近期多家私募機(jī)構(gòu)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)，表示看好新三板市場(chǎng)制度創(chuàng)新和發(fā)展前景，將市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)從政策紅利帶向了市場(chǎng)機(jī)遇。
不過(guò)，隨著越來(lái)的機(jī)構(gòu)掘金新三板，成立眾多基金投資新三板之際，這些投資機(jī)構(gòu)的退出渠道也越來(lái)越受關(guān)注，在分層制度、做市主體擴(kuò)容等改革措施沒(méi)有落地的情況下，機(jī)構(gòu)退出渠道也成了PE機(jī)構(gòu)投資新三板的一大隱憂。
PE涌入新三板
國(guó)慶前夕，科技創(chuàng)投公司華軟資本、陽(yáng)光私募朱雀投資以及號(hào)稱新三板“野蠻人”的天星資本紛紛在股轉(zhuǎn)公司發(fā)布公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)，進(jìn)入了沖刺掛牌的最后階段。老牌PE信中利同樣也收到掛牌的門(mén)票，有望成為首家掛牌同時(shí)做市的創(chuàng)投。據(jù)不完全披露數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，有超過(guò)100家VC和PE機(jī)構(gòu)在排隊(duì)等待在新三板掛牌。
對(duì)于已經(jīng)掛牌的私募基金，新三板為其提供了一條迅速發(fā)展壯大的途徑。去年掛牌的九鼎投資在掛牌前歸屬母公司權(quán)益為負(fù)300萬(wàn)元，但在完成兩次定增后市值超過(guò)了1000億元，奠定了實(shí)施“大金控”戰(zhàn)略的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。另一家PE大佬中科招商上月計(jì)劃融資300億元以收購(gòu)50家上市公司股權(quán)，若獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)將再破新三板最大定增記錄。
新三板正在成為投資機(jī)構(gòu)的融資圣地，吸引著越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)趕赴盛宴。9月28日，剛剛掛牌的VC機(jī)構(gòu)聯(lián)創(chuàng)永宣公布了以每股350元的價(jià)格募集不超過(guò)14億元的發(fā)行方案。雖然14億元和一些已掛牌機(jī)構(gòu)相比很少，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了單筆新三板定增平均4000萬(wàn)元的水平。
不過(guò)，有市場(chǎng)人士擔(dān)憂，私募機(jī)構(gòu)涌入新三板“圈錢(qián)”并不利于市場(chǎng)的健康發(fā)展。投資機(jī)構(gòu)會(huì)成為新三板定增市場(chǎng)的“抽水機(jī)”，阻礙中小企業(yè)融資，而市場(chǎng)管理者應(yīng)當(dāng)對(duì)強(qiáng)者恒強(qiáng)的市場(chǎng)現(xiàn)象加以警惕和限制。與此同時(shí)，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，新三板的作用更多是保證企業(yè)信息披露的真實(shí)性及完整性，無(wú)論哪種類型的企業(yè)掛牌都應(yīng)當(dāng)完全交由市場(chǎng)來(lái)判斷。
光大證券新三板團(tuán)隊(duì)的一位人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，“私募機(jī)構(gòu)本身的體量足夠大，標(biāo)的足夠吸引投資者，掛牌后進(jìn)一步提升了新三板市場(chǎng)的規(guī)模以及影響力，從而吸引更多優(yōu)秀企業(yè)前來(lái)掛牌，同時(shí)也為投資者提供更多優(yōu)秀的投資標(biāo)的，社會(huì)資源配置效率大大提高，這也是建立多層次金融市場(chǎng)本質(zhì)上的意義所在。”
另一位券商人士告訴記者，私募機(jī)構(gòu)跑步入場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)利大于弊，對(duì)于幫助投資者甄別掛牌企業(yè)質(zhì)量也有好處，因?yàn)?ldquo;新三板企業(yè)還是良莠不齊，一般的投資者根本沒(méi)法區(qū)別。”他認(rèn)為，未來(lái)做市資格也會(huì)對(duì)私募機(jī)構(gòu)逐步放開(kāi)。
機(jī)構(gòu)帶來(lái)增量資金
雖然尚沒(méi)有數(shù)據(jù)能揭示私募入場(chǎng)究竟會(huì)對(duì)非金融掛牌企業(yè)融資造成何種影響，但更多私募機(jī)構(gòu)的參與有望為市場(chǎng)帶來(lái)增量資金和更加豐富的投資標(biāo)的。
朱雀投資在公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)中披露，公司有6只新三板基金產(chǎn)品，可投資于新三板的資金規(guī)模達(dá)到9.63億元。而天星資本則是投資新三板企業(yè)數(shù)量最多的機(jī)構(gòu)，天星資本和其子公司管理的新三板基金總規(guī)模將近120億元，投資的新三板掛牌和擬掛牌企業(yè)接近400家，幾乎以每天一家的速度增加。
不過(guò)，鑒于新三板市場(chǎng)流動(dòng)性較差，私募投資掛牌企業(yè)的退出空間并不明朗，最近一個(gè)交易周新三板市場(chǎng)成交總金額僅有11.7億元。天星資本在公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)中表示，公司投資收益高低及項(xiàng)目退出節(jié)奏與我國(guó)新三板市場(chǎng)的運(yùn)行情況高度相關(guān)，如果分層制度、集合競(jìng)價(jià)、做市主體擴(kuò)容等改革措施未能如期落地，將對(duì)公司投資項(xiàng)目退出和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
盡管如此，天星資本偏偏在今年8月的13億元規(guī)模增資中與投資者簽訂了對(duì)賭協(xié)議，承諾如果公司在2015年和2016年的凈利潤(rùn)沒(méi)有分別達(dá)到3億元和30億元，那么大股東將對(duì)投資者進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償或回購(gòu)股權(quán)。
今年上半年天星資本凈利潤(rùn)僅錄得917萬(wàn)元，這意味著天星資本必須在下半年實(shí)現(xiàn)數(shù)十倍的利潤(rùn)增幅，否則實(shí)際控制人將不得不變賣股票補(bǔ)償投資者。不過(guò)，如果天星資本能夠在新三板定增成功，那么即使不能完成業(yè)績(jī)指標(biāo)，天星資本也足夠的現(xiàn)金給投資者賠償或者以較市場(chǎng)更低的價(jià)格回購(gòu)股票。
按照今年3億元的盈利預(yù)測(cè)，天星資本為自己估值300億元，市盈率約100倍，在新三板上私募機(jī)構(gòu)中處于中等水平。新三板市場(chǎng)平均市盈率在30多倍，金融板塊在60倍，其中齊魯銀行只有11倍，遠(yuǎn)不及私募基金動(dòng)輒上百的市盈率。目前，私募板塊中，思考投資以222倍市盈率領(lǐng)銜，九鼎投資和中科招商的市盈率分別為267倍和77倍。
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本文標(biāo)題：PE跑步掛牌新三板：分食定增 超100家VC/PE機(jī)構(gòu)在排隊(duì)
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