企業債融資成本低 即使有大把現金仍舊會選擇發債
買蘋果產品不用排隊了，但買蘋果債券卻要排隊了。4月30日，蘋果170億美元的巨額債券發行獲得成功，這一美國有史以來最大規模的企業債所激發的投資者熱情大大超出市場預期，由于認購者熱情過于高漲，蘋果債券的承銷商高盛與德意志銀行甚至將債券收益率向下調低了5個基點。
有意思的是，在蘋果債券開賣之前，蘋果的股價正遭遇滑鐵盧，7個月時間，股價縮水超過40%，市值蒸發2700多億美元。投資者前腳拋售蘋果股票，后腳又瘋狂搶購蘋果債券，莫非大家對蘋果的信心又回來了？
發債使股價漲了8.4%
“雖然股價和債券都是投資者對一個公司信心的體現，但投資屬性是有很大差異的。”上海某大型券商的投資經理解釋說，“股價漲跌反映了一個公司的成長性，投資者在揣摩你以后能比現在多賺多少，而債券則反映了一個公司的財務狀況，投資者看你是否足夠賺錢，足夠穩健。”
在蘋果這個案例上，該投資經理認為，股價的暴跌和債券的熱銷并不矛盾，他分析說，“蘋果這一季財報出來，凈利潤同比下滑了18%，十年來頭一遭，投資者覺得你增長乏力，對你的成長性不看好了，自然會拋售股票。但是，蘋果的體量太大了，即使下滑18%，還是一個季度凈賺了95億美元，只要穩定在這個水平上，它依然是全世界最賺錢的公司之一，何況蘋果的財務狀況非常健康，手里的現金余額1450億美元，投資者相信170億美元的債，蘋果還起來根本沒壓力。”
盡管蘋果債券的認購熱度已經很高，但在該投資經理看來，如果蘋果的股價沒有經歷此前的暴跌，投資者的熱情很可能還要高，“說不定認購金額會過千億，債券的利率水平也會更低，也就是蘋果的發債成本會更低，所以投資者對蘋果未來的信心下降，其實還是對發債產生了影響。”
據國外媒體報道，認購總額高達520億美元，三倍于蘋果的發行額。此次蘋果發行的債券共有六個批次，包括三年期和五年期的兩種浮動利率債券，和三年、五年、十年、三十年期的四種固定利率債券。以十年期的債券為例，年收益率2.415%，在中國投資者眼里，這收益率還不及一年期存款利率，但在美國投資者眼里，這就很不錯了，因為他們的十年期國債利率只有1.665%，比蘋果的十年期企業債低了75個基點。按照不少美國投資經理的說法，蘋果債券就是美國國債的“低風險替換產品”。
蘋果發債給投資者帶來的好處是顯而易見的，那么對于蘋果又意味著什么？
事情的源頭其實還是蘋果股價的這一輪暴跌。在公布Q1財報后，蘋果表示，在2015年前，將實施史上最強的股東回饋計劃，耗資1000億美元，其中包括600億美元的股票回購計劃，和超過300億美元的分紅，為此他們將發債融資。
這一計劃顯然是希望提振投資者的信心和股價。從市場反應看，蘋果的發債舉動很奏效。自4月24日公布消息至今，七個交易日內，蘋果股價從405美元上漲到439美元，漲幅為8.4%，市值抬升320億美元，遠超蘋果的融資成本。
庫克不學喬布斯
在喬布斯時代，蘋果從來不發債、不分紅，對華爾街的態度極其冷漠，但庫克上臺后，蘋果對投資者的態度立馬180度大轉彎。去年初，蘋果便宣布了17年來的首個分紅計劃，并承諾三年內將動用100億美元回購股票，今年，蘋果又將分紅標準和回購金額大幅提升。
對此，看慣了喬氏風格的果粉是頗有微詞的。有不少人認為，喬布斯的蘋果之所以能如此成功，就在于他們專注于自己的發展，不盲目迎合資本市場的喜惡。甚至有人認為，分紅和發債是蘋果創新力衰退的寫照，因為管理層已經不知道如何把錢用于投資和研發了。
可類比的是另兩家千億市值的科技巨頭谷歌和亞馬遜，這兩家被投資者熱情追捧的公司，至今依舊是“零分紅”。
對此，易觀國際高級分析師閆小佳認為，“庫克的風格和喬布斯確實差異很大，喬布斯是完美主義者，追求極致，用藝術家的感覺來做企業，而庫克明顯更為中庸，是純商人的感覺。”
至于哪種風格更好，對如今的蘋果更有利，閆小佳認為很難比較。“畢竟兩人所處的市場環境已經發生很大變化，現在的智能手機市場，三星對蘋果已經造成很大壓力，守江山未必比打江山容易。”
從財務角度看，企業債發行確實是一門不錯的生意。前述的投資經理表示，“相比于銀行貸款等融資手段，企業債的融資成本要低得多，這點在大企業身上尤為明顯，不需要抵押，僅僅依靠企業的信譽就能從廣大投資者身上借到錢，利率還低，對于蘋果來說，某種意義上就是品牌影響力變現的一種手段。”
閆小佳分析，“正是企業債融資成本低，所以即使蘋果手里有大把現金結余，他仍舊選擇發債融資。”
蘋果財報顯示，截至3月30日，蘋果的現金結余是1450億美元，這筆錢足夠買下亞馬遜和Facebook兩大互聯網巨頭。
“蘋果的現金結余還包括了債券、基金等，并非都能立刻動用，而且，在股價暴跌的背景下，蘋果也不會輕易動用自己的現金儲備來回饋股東。這是個打底的東西，可以給投資者一個信心值，而且蘋果要繼續拓展業務，比如iPhone 5S、iTV，都需要資金支持。”閆小佳評價。
而據蘋果財報顯示，其整個2013財年的研發投入將超過40億美元，同比增長33%，顯然，庫克討好華爾街的方式也不僅僅是給投資者“發錢”。
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本文標題：蘋果發行巨額債券背后玄機：融資成本低
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