去年12月4日來的漲幅只有8.85%
[ 說歌爾聲學是白馬股就是因為公司的市場份額已經確立，同時看不到新增業務。公司只有在固有業務中有產量或者價格的調整才會有新的收益，突然性大額提升業績的可能性目前不存在 ]
自2008年5月上市以來，歌爾聲學(002241.SZ)股價走勢一直非常穩健，截至目前漲幅超過1100%，成為名副其實的十倍股。
不過，自去年12月4日來，歌爾聲學的股價卻明顯落后大盤，漲幅只有8.85%。在股價高位震蕩的背后，歌爾聲學在去年四季度遭遇到了機構的大幅減持。
機構獲利調倉
去年8月，在大盤持續低迷的情況下，歌爾聲學憑借穩健的業績增長，股價創歷史新高，達到41.78元。之后，公司股價開始進入高位調整期，去年12月4日大盤反彈以來，截至2月28日，歌爾聲學一改往日的強勢勁頭，漲幅僅為4.87%。
翻看同期公司財報可以發現，期內歌爾聲學的業績依舊保持較高增幅。2012年中報公司歸屬于股東的凈利潤同比增長率為75.24%、三季報這一數字為65.17%，但確定的增長并沒有讓公司股價再上一個臺階，原因何在？
華泰證券分析師劉英對第一財經日報《財商》記者表示：“公司股價的走勢是需要后續業績增長做保障的，歌爾聲學在去年整體市場疲弱的態勢下走出獨立上漲行情，下半年休整整理，是正常的走勢。”
一位不愿透露姓名的業內人士對本報記者表示：“一只股票是否上漲要看估值，歌爾聲學從上市以來一直是震蕩上行的走勢，現在已經是白馬股，所以它的上漲應該也是震蕩式的，去年下半年以來有那樣的走勢也是一個很正常的現象。”
雖然分析人士對公司股價的前景依舊看好，但機構投資者趁機選擇了獲利調倉。
Wind數據顯示，去年四季度，歌爾聲學遭到基金的大幅減持。期內重倉持股數量減少2.32億股，持股市值減少86.10億元，基金持股占流通股比例下滑42.23%。根據披露的機構投資者資料，2012年年報的機構投資者數量相較于2012年半年報、2011年年報都有較大幅度縮水。
對于機構減持的行為，劉英認為：“機構尤其是公募基金主要是通過動態調倉換股，完成凈值變化。歌爾聲學在2012年弱勢市場環境憑借蘋果概念股強勢上漲，機構積累了獲利盤。去年12月大盤啟動行情以金融、地產主導，機構調倉換股獲利也是必然的選擇。相信隨著估值行情告一段落，成長性股仍然是機構的超配品種。”
公司近三年財報資料顯示，公司十大流通股股東中，機構投資者依舊占據絕大多數席位。
業績依舊可期
資料顯示，歌爾聲學作為全球知名電聲器件生產商，主要為蘋果、三星、索尼、諾基亞等手機、筆記本電腦和消費電子生產商提供相關微電聲元器件和消費類電聲產品，包括藍牙系列產品、微型麥克風、微型揚聲器等。截至去年中報，公司產品出口所帶來的營收占到了營業收入的74.41%。
2月5日，公司公布2012年業績快報顯示，報告期內公司營業收入72.54億元，同比增長77.93%，營業利潤10.72億元，同比增長68.95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9.15億元，同比增長73.27%，符合三季報預計的業績。
東興證券分析師王明德在研報中表示，公司2012年業績的提升主要來自蘋果及三星的訂單增長，2012年公司對蘋果的銷售收入25億元，對三星的銷售收入為20億元，索尼、微軟和諾基亞均為3億~4億元。
實際上，公司一直執行大客戶策略，這也是公司業績持續穩定增長的最主要原因。
劉英表示：“公司的優質大客戶資源是公司高增長的保障，多技術融合產品研發平臺確保了公司能和最新科技接軌，同時優秀管理層是歌爾的核心競爭力。公司在聲、光、無線以及精密模具的同步研發、技術、自動化、測試等主要環節全面領先，而垂直制造模式帶來了快速反應能力和成本優勢。”
上述業內人士表示：“我們說公司是白馬股就是因為公司的市場份額已經確立，同時看不到新增業務。公司只有在固有業務中有產量或者價格的調整才會有新的收益，突然性大額提升業績的可能性目前不存在。但低端手機今年應該是一個放量的狀態，對歌爾聲學來說未來業績應該也有一定的提升。”
實際上，公司的出口業務近年來處于小幅收縮狀態，2011年年報，公司產品出口的營收占比為78.33%，2012年中報減少到74.41%。來自國內的訂單份額正逐步擴大，這與國內中低端手機、電子消費產品的崛起不無相關。
王明德認為：“公司也在積極開拓國內客戶市場，和國內的華為、聯想等進行積極的合作，這也將會成為公司今年的一個潛在增長點。”
介入靜待下一個確定業績
與業績預告同時披露的還有公司的高配送方案。公司2012年利潤分配方案顯示，公司將以截至2012年12月31日公司總股本8.48億股為基數，向全體股東實施每10股派發現金紅利1.5元(含稅)；以資本公積金轉增股本，向全體股東每10股轉增8股。
高配送方案無疑表明了管理層對公司業績的信心，但是否目前所認為的業績確定就是投資者介入的時機？不同投資者是否應該有所區別對待？
“我們看好公司‘傍大款’的優質大客戶資源，同時看好圍繞聲、光、無線領域和核心大客戶蜂窩式發展，提供從零件到配件再到主機，公司將迎來收入高速增長，除權前后股價安全，投資者耐心持股即可。”劉英認為，除了蘋果、三星、微軟不斷推出新產品能給公司帶來新的業績外，目前還有谷歌眼鏡等新品不斷涌現，未來公司有望向谷歌眼鏡提供微型麥克風、微型揚聲器等產品。
對于已經持有公司股票的投資者，分析人士建議繼續持有，而對于目前并無公司股票卻又看到公司發展的投資者，分析人士又有哪些建議？
上述業內人士表示：“從投資的角度說，現在已經持有的投資者是可以繼續持有的，但是沒有的投資者并不建議去介入，下一個清晰的業績再次出現的情況下，才是資金介入的時機。”
“從目前的環境看，尤其是手機和消費類電子產品已經不是電子信息行業的熱點，反而安防等會是下一個熱點議題。”該分析人士認為，公司的業績增長在今年看是比較確定的，但是目前估值有點偏高，未來的上漲依賴整個中小板、創業板整體估值的提升。
風險提示：大客戶是歌爾聲學的核心競爭優勢，尤其是蘋果和三星。一旦大客戶新產品市場開拓低于預期，出貨量下滑，就會對歌爾聲學業績形成影響。攝影記者/吳軍 制圖/張逸俊
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本文標題：十倍股歌爾聲學滯漲：機構減倉成長性熄火？
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