北京時間2月20日晚間消息，美國投資公司T.H.Capital今天發(fā)布研究報告，將新浪(Nasdaq:SINA)股票評級為“買入”，目標(biāo)股價為89美元。
以下為報告全文：
新浪微博的價值和估值之間存在明顯差異。微博是一款真正獨特的產(chǎn)品，其價值主要在于：1)在中國市場不可替代，處于絕對領(lǐng)先地位；2)可信的用戶；3)用戶制作的內(nèi)容；4)桌面互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)新的用戶接入點；4)中國用戶消費媒體的一種新方式。微博當(dāng)前的商業(yè)化效果和股價尚未完全反映潛在價值，而我們認為這只是時間問題。對中國的企業(yè)來說，2012年是不同尋常的一年，但我們認為中國經(jīng)濟將逐漸復(fù)蘇，這將給微博帶來實現(xiàn)價值的機會。此外，新浪報告的2012年第四季度業(yè)績好于華爾街預(yù)期，而2013年第一季度業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期。我們維持對新浪股票的“買入”評級。
- 微博的5方面獨特價值
1)新浪微博在中國市場處于壟斷地位，市場份額約為85%，注冊用戶數(shù)達到5.03億。由于騰訊開始專注微信，而不太關(guān)注其微博服務(wù)，因此我們認為，新浪微博將獲得更高的市場份額。微博媒體具有較高的進入門檻，即使憑借騰訊的現(xiàn)金和流量實力，該公司也未能在微博市場與新浪競爭。
2)可信的用戶。微博已要求用戶實名注冊，而大部分用戶在微博上還有簡短的個人介紹。除了姓名和個人介紹之外，用戶還愿意通過微博分享對事情的觀點、喜好、日常生活以及好友。這樣的用戶群對廣告主來說具有吸引力。
3)可用于Web 2.0搜索的用戶制作內(nèi)容。目前，越來越多中國人通過微博搜索來找到問題答案。新浪1年前推出了微博搜索服務(wù)，該服務(wù)目前的每日搜索次數(shù)/頁面瀏覽量超過4000萬，高于1年前的1000萬。作為對比，阿里巴巴和百度目前分別為4億和8億。微博搜索的流量仍在快速增長。
4)移動接入點。根據(jù)我們私有的數(shù)據(jù)來源，微博總體的每日頁面瀏覽量已經(jīng)超過百度。如果說百度搜索是桌面互聯(lián)網(wǎng)的接入點，那么微博已成為移動接入點。微博約75%的流量來自移動服務(wù)。
5)用戶消費媒體的主要方式。根據(jù)Alexa的數(shù)據(jù)，用戶在微博網(wǎng)站上花費的時間約為20分鐘，高于門戶網(wǎng)站的6分鐘，以及視頻服務(wù)的6.4分鐘。
- 根據(jù)流量數(shù)據(jù)對微博進行估值
由于其獨特的價值，微博是一種完全不同于門戶的媒體平臺，應(yīng)當(dāng)獨立估值。以搜索流量來看，微博的每日頁面瀏覽量為4000萬，是百度8億的5%，因此估值約為20億美元。不過，微博的可信用戶群比百度的不可信用戶群價值更大，而其中的內(nèi)容為Web 2.0用戶制作內(nèi)容，因此我們認為微博的價值應(yīng)至少為百度的10%，即40億美元。
- 第一季度業(yè)績預(yù)告符合分析師平均預(yù)期
新浪預(yù)計，第一季度凈營收為1.15億至1.19億美元，環(huán)比下降11%至14%，同比增長13%至17%。而分析師平均預(yù)期為1.174億美元，環(huán)比下降12%，同比增長16%。我們的預(yù)期為1.18億美元。新浪預(yù)計，第一季度廣告業(yè)務(wù)營收為9400萬至9600萬美元，同比增長20%至22%，而我們的預(yù)期為1.01億美元，同比增長29%。非廣告營收將為2100萬至2300萬美元，而我們的預(yù)期為1700萬美元。
- 第四季度業(yè)績超過分析師平均預(yù)期
第四季度，新浪總營收為1.344億美元，達到此前業(yè)績預(yù)告的上線，超過分析師平均預(yù)計的1.339億美元，以及我們預(yù)計的1.342億美元。廣告營收為1.107億美元，符合此前預(yù)告，而我們的預(yù)期為1.109億美元。微博廣告營收為2130萬美元。非廣告營收為2380萬美元，達到業(yè)績預(yù)告的上線，而我們的預(yù)期為2330萬美元。在非廣告營收中，有720萬美元來自微博增值服務(wù)。
- 維持“買入”評級
根據(jù)對微博新的估值方式，我們維持對新浪股票的“買入”評級，并將目標(biāo)股價調(diào)整為89美元。在我們的目標(biāo)股價中，有59美元與微博相關(guān)。作為中國最具影響力的媒體平臺之一，微博具有極大的潛在價值。目前，微博搜索的每日頁面瀏覽量為百度的5%，估值為20億美元。不過如果考慮用戶群的可信度、Web 2.0用戶制作內(nèi)容、領(lǐng)先地位，以及通過桌面互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)的每日頁面瀏覽量，我們對微博的估值為百度的10%，相當(dāng)于40億美元，或每股59美元。對非微博業(yè)務(wù)，我們認為2013年的除現(xiàn)金外非美國通用會計準(zhǔn)則每股收益將為1.92美元。賦予這部分業(yè)務(wù)10倍的前瞻市盈率，并加上每股10.70美元的現(xiàn)金，這部分業(yè)務(wù)的價值為每股30美元。將兩部分加在一起，得出新的目標(biāo)股價89美元。
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