國外媒體今天刊文稱，自今年5月IPO(首次公開招股)以來，Facebook股價已下跌40%。數百萬投資者都有同一個問題：Facebook股票是否適合買入?而最簡單的答案就是：不適合。近期，Facebook股價從17.55美元的低點上漲至23美元，在這一股價水平上，Facebook的市盈率和市售率都處于較高水平，但該公司的業務前景仍有很大的不確定性。
以下為文章全文：
Facebook用戶正快速轉向移動平臺，目前有超過一半用戶通過智能手機和平板電腦登錄該網站，這一趨勢令Facebook也感到驚訝。Facebook CEO馬克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)需要找到一種新方式，實現移動流量的商業化。Facebook來自傳統PC平臺的訪問量正在下降，而這一趨勢不太可能逆轉。
Facebook的移動業務不一定能獲得成功。在移動設備較小的屏幕上，Facebook沒有太多空間在不影響用戶體驗的情況下去投放廣告。而隨著用戶越來越多通過iPhone、iPad和Android應用訪問Facebook，他們通過網頁訪問Facebook網站的時間將下降。作為移動應用市場的主導者，蘋果和谷歌將有更多的話語權。
估值高企
在當前的股價水平上，以2012和2013年每股收益預期48美分和63美分計算，Facebook的2012和2013年前瞻市盈率分別為47倍和36倍。而谷歌和蘋果兩大科技巨頭的2012年前瞻市盈率僅約為16倍。Facebook當前市值為610億美元，不包括現金則為530億美元。這相當于Facebook今年50億美元營收預期的10多倍。而谷歌的市售率僅為Facebook的一半。
那么Facebook真正的價值幾何?或許只有15美元。這相當于2013年前瞻市盈率24倍、前瞻市售率6倍。然而這仍然不是一個便宜的價格。華爾街平均預計，Facebook明年每股收益將同比增長31%，至63美分。
這樣的預期仍是非常樂觀的，因為忽略了Facebook數額龐大的股票薪酬。Facebook曾向工程師和其他關鍵員工發放了大量期權，防止他們被其他公司挖走。
2011年，Facebook發放了14億美元受限股，平均每名員工接近50萬美元。今年到目前為止，Facebook又發放了10億美元受限股。Facebook報告的股票薪酬費用明年可能將達到每股20美分。在每股收益預期中減掉這部分費用，那么Facebook當前股價的2013年前瞻市盈率將高達50倍，而即使以每股15美元計算也高達35倍。
股票薪酬費用
科技行業公司總是呼吁分析師忽略股票薪酬費用，而分析師通常也會這樣做。這一做法的理論依據是，只有現金費用才會對利潤帶來影響。然而這樣的想法毫無道理。巴菲特曾指出，在極端情況下，企業會用股權支付所有費用，如果這樣計算那么將毫無成本。
Facebook去年發放了大量受限股，甚至超過了現金薪酬費用。扎克伯格似乎富于“騎士精神”。他在近期接受采訪時表示：“我們支付薪酬的方式是，將發放給你的現金轉換成股票。”隨著股價下降，Facebook還將向員工發放更多股票。
我們對Facebook目標股價的看法可能并非主流。在近40名關注Facebook的華爾街分析師中，只有BMO資本市場分析師丹·薩爾蒙(Dan Salmon)對Facebook的目標股價為15美元。大部分分析師給予的目標股價為20至30美元，而初始目標股價甚至超過40美元。
《巴倫周刊》曾兩次發布看空Facebook的評論文章。第一次是在今年2月Facebook提交IPO文件時，第二次是在該公司5月份上市前夕。我們認為，在35至40美元的股價水平上，Facebook的價值已明顯高估。投資者應當考慮蘋果和谷歌，而不是Facebook。自那時以來，蘋果和谷歌股價已分別上漲約25%。我們的結論是：“聯系好友時用Facebook，投資時避開Facebook。”
看多者的理論
看多Facebook的投資者普遍認為，扎克伯格和他的公司能找到新的方式，利用該網站的9.55億每月活躍用戶獲得收入，無論是通過移動業務還是桌面廣告、電子商務、搜索、網絡游戲，以及其他尚未出現的新模式。這些投資者認為，不應對Facebook當前的業績過多關注，因為該網站才剛剛起步。
目前，Facebook平均每用戶每年營收為5美元。看多者認為，在未來5年內，這一數字將達到2至3倍。扎克伯格在近期參加TechCrunch Disrupt大會時表示，從基本面來看，Facebook移動業務進展良好，但卻被外界低估。實際上，只有家庭主婦或狂熱信徒才會相信這種說法。Facebook預計，移動業務對今年營收的貢獻約為5%。扎克伯格表示：“在6個月之前，我們還沒有在移動服務中投放任何一條廣告。”
一家機構投資者表示：“任何持有Facebook的人都會面臨問題，因為Facebook仍在探索移動業務商業化的模式。Facebook還被迫花費10億美元收購Instagram，因為其他一些創業公司移動業務的前景比Facebook更好。”
Facebook今年7月發布了第一份季度財報，未能令華爾街滿意。第二季度，Facebook營收同比增長32%，至11.8億美元，而不考慮股票薪酬的費用則同比增長60%。Facebook同時預計，由于加大基礎設施投資和其他未披露的支出，今年后兩個季度的費用也將大幅增長。
這一情況令許多投資者大為震驚，他們原本認為Facebook擁有強大的商業模式，營收增長應超過費用增長。華爾街目前認為，Facebook在2015年之前都不太可能使每股收益達到1美元，而這同樣沒有考慮高漲的股票薪酬費用。Facebook達到這一利潤目標或許需要使營收提升一倍，而目前也不清楚該公司是否能做到這一點。
看多Facebook的Wedbush分析師邁克爾·帕赫特(Michael Pachter)表示：“我不能理解Facebook的管理團隊，他們沒有解釋將如何去花股東的錢。Facebook一直說，‘相信我們’。投資者不需要知道你如何去花每一分錢，但需要知道戰略。到目前為止，Facebook公布的相關消息很少，該公司也缺乏類似谷歌、蘋果和亞馬遜的可信度。”
廣告業務挑戰
Facebook近85%的營收來自廣告，主要是出現在桌面版網頁右側的廣告。在未來一段時間內，廣告仍將是Facebook的主要營收來源。不過eMarketer本周下調了Facebook的營收預期，并預計谷歌今年將在顯示廣告領域超過Facebook。
Facebook或許可以對用戶收費，例如每月1美元。即使這將影響Facebook的用戶數，但仍會給Facebook帶來每年50億美元的收入。不過，Facebook已經排除了這種可能性。Facebook的登錄頁顯示：“Facebook免費，并將一直免費。”
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