6月6日，阿里巴巴集團宣布旗下B2B上市公司阿里巴巴網絡(01688.HK)于6月8日停止交易，6月20日正式退出香港聯交所。
這一消息再一次將大家的眼球拉攏至“中概股私有化”。
一年前的5月30日，本報曾報道《海外上市孤兒回歸潮》，歷數多家中概股，試圖從境外交易所退市，回到香港或A股上市。如今一年過去，有些宣布退市的中概股沉寂無聲，有些已經宣告失敗，還有知名如盛大網絡、阿里巴巴網絡加入這一陣營。
知名如盛大網絡、阿里巴巴集團，一進一退之間，賬面盈利不說，還得到額外的實惠。但大部分中概股公司，面對資本卻沒有這種議價能力，上市退市對于他們是個虧本買賣。
深創投浙江大區總經理尹於舜認為：“今后可能有更多的海外企業要加入私有化大軍。相比去年中概股被獵殺時，現在國外市場的情況更糟糕，中國企業的股票也跌更多了。現在有20多家中概股的股票不到1美元，長期不到1美元的只能退市；還有七八十家的股票不到2美元，這些也岌岌可危。這種情況下，股票流動性不好，再融資功能形同虛設。企業上市后白白花錢維護，既募不到資，品牌效應也出不來，只能退市。”
那么，這些中國企業去海外交易所上市、退市，得失幾何？
盛大：陳天橋在下一盤很大的資本運作之棋
國內IT界，論深諳美國資本市場，陳天橋若認第二，估計沒人敢稱第一。
2004年5月，盛大網絡(SNDA. NASDAQ)挾“中國網游第一股”，登陸納斯達克。最終發行1385萬ADS(美國存托股票)，單價11美元，一共融資1.524億美元。美國存托憑證常見于非美國公司在美國上市，往往1ADS等于一定數額的普通股，不同公司的換算比例不一樣，一般在IPO之前就已定好、未來不會改變。
那時的美國股市不是特別景氣，為此盛大網絡較原計劃削減了40%的融資額。但這并不妨礙其董事長陳天橋于次年登上福布斯內地首富之位。彼時陳天橋不過32歲，身家是150億元，一時風光無兩；而他資產的主要部分，正是和妻子、弟弟一起持有的盛大網絡六成的股份。
自此，陳天橋開始了他在納斯達克自由出入、如入無人之境的旅程：2009年和2010年，他分別通過分拆和收購，又得到了2個絕對控股的上市公司：盛大游戲(GAME. NASDAQ)和酷6傳媒(KUTV. NASDAQ)。2011年下半年到今天，他一邊將盛大網絡私有化，一邊推行盛大文學分拆上市。
可以說，從2009年到2011年，陳天橋很忙，忙于上述一系列資本運作。那盛大網絡的一進一退之間，陳天橋的收益到底如何？
在今天的時點看，決定陳天橋成敗的，正是他在2009年將盛大游戲分拆上市。而后來的種種跡象顯示，陳天橋這一年開始推行“網絡迪士尼”2.0版：將旗下各業務分拆上市，亦可以收購其他公司補充業務線，母公司盛大網絡將作為控股公司。盛大游戲的上市，是他計劃中最重要的一步。
2009年的陳天橋和盛大網絡，稍稍有些尷尬。自2004年盛大網絡IPO后，陳天橋致力于打造“網絡迪士尼”，并為此進行諸多布局，其中最令人記憶猶新的當數他力推機頂盒。然而，他的這些舉措要么失敗，要么未能得到真金白銀的回報。
瑞士信貸次年的一份研究報告指出：傳奇系列游戲，在2009年為盛大網絡貢獻了70%以上的營收。以前，陳天橋正是靠代理傳奇游戲賺得盆滿缽滿，并因此成為中國網游第一股。但五年過去，盛大網絡還是只有這一板斧。
2009年9月，盛大游戲(GAME. NASDAQ)登陸納斯達克市場。盛大游戲原計劃發行6300萬ADS，其中有5000萬ADS由母公司盛大網絡出售，預計發行價為10到12.5美元。不料投資者廣為追捧，最終發行價定在上限12.5美元，盛大網絡追加出售2050萬ADS。
結果是，盛大游戲募集資金1.625億美元；盛大網絡售舊股獲得8.81億美元現金。一共融資10.44億美元，為當時的中國企業美國融資規模之最。
陳天橋為此付的對價僅僅是出讓盛大游戲29%的股權，他依然對盛大游戲絕對控股，同時擁有盛大游戲96%的投票權，所以，盛大游戲成為了公眾公司，盛大網絡獲得8億多美金，但盛大游戲基本還是陳天橋說了算。盛大網絡當年財報顯示，其現金多達16億美元。
同年7月，盛大網絡的子公司出資4620萬美元，收購華友世紀51%的股權，隨后由華友世紀出面收購酷6網，這一收購是通過華友世紀向酷6網股東發行股票來完成，相當于陳天橋沒花一分錢，只是用部分華友世紀的股權，換得酷6網的全部股權；2010年，盛大網絡出資3700萬美元收購華友世紀的原有業務，于是華友世紀這一上市公司中，只剩下原酷6網。這樣相當于酷6網借殼上市，后來公司更名為酷6傳媒，股市代碼也變更為KUTV。
粗略一算，陳天橋出資8000多萬美元，得到了原華友世紀的業務，并多了一家控股的上市公司酷6傳媒。
2010年，陳天橋為盛大網絡兩家子公司杭州邊鋒和上海浩方做VIE結構。計劃由他家族控股的盛大娛樂控股這兩家公司，未來分拆上市。這兩家公司早在2004年，即已為盛大網絡以不超過2000萬人民幣的價格收購。
但后來陳天橋放棄了這兩家公司的上市。于今年4月，將兩家公司賣給浙報傳媒(600633.SH)，一共作價34.9億元人民幣。
2010年，陳天橋還在運作盛大文學的分拆上市。這才有2011年4月公告，盛大文學將分拆上市。此后盛大文學幾次提交上市申請，無奈美股表現不佳，中概股的大環境更是險惡，盛大文學的上市計劃一再推遲。
在上述收購、分拆、籌備上市的同時，陳天橋沒忘回購盛大網絡的股票。公開信息顯示，2010年第四季度盛大網絡回購了110.5萬份ADS，2011年上半年回購48.81萬份ADS。他想私有化盛大網絡，應該是2010年四季度就開始籌備。這期間盛大的股價大部分時候在50美元以后，回購這部分ADS，支出不會超過1億美元。
2011年10月，陳天橋正式宣布將私有化盛大網絡。隨后，他公布回購方案：他和妻子、弟弟籌集資金，以每ADS41.35美元的價格，回購中小股東持有的1788萬份ADS，這一價格相較市價高出24%，陳天橋家族一共需要支付7.36億美元。
業內認為，這7.36億美元中，約有2億美元，是來自盛大游戲的分紅。2012年1月，盛大游戲進行了前所未有的派息行動，總共分紅金額為2.89億美元，這一金額，正好跟盛大游戲2011年持有的現金2.91億美元吻合。而陳天橋家族此時仍持有盛大游戲七成的股份，所以他們獨得分紅2億美元。
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本文標題：海外上市公司私有化盤點：退一步海闊天空？
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