今天，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委將審核天津鵬翎膠管股份有限公司(以下簡稱“鵬翎膠管”)首發(fā)申請，此次系其二度沖關(guān)，2011年1月18日，鵬翎膠管創(chuàng)業(yè)板首發(fā)申請被否。記者通過對招股書的梳理，發(fā)現(xiàn)公司存在產(chǎn)品毛利率下降、高新企業(yè)認(rèn)定存疑等問題。
募投項(xiàng)目
風(fēng)險較大
鵬翎膠管本次擬發(fā)行2570萬股，發(fā)行后總股本為10269.15萬股，保薦機(jī)構(gòu)為渤海證券。公司的主要業(yè)務(wù)為汽車用膠管的科研、開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
本次募投的投資總額為21829萬元，包括新型低滲透汽車空調(diào)膠管及總成、助力轉(zhuǎn)向器及冷卻水膠管和汽車流體管路系統(tǒng)研發(fā)中心三個項(xiàng)目。其中，10515.82萬元已經(jīng)先期投入，占擬募集資金的48.17%。
招股書顯示，低滲透汽車空調(diào)膠管及總成項(xiàng)目、助力轉(zhuǎn)向器及冷卻水膠管項(xiàng)目已于2010年和2011年形成部分產(chǎn)能。報告期內(nèi)，汽車空調(diào)系統(tǒng)軟管產(chǎn)能利用率分別為4.10%、4.90%和4.32%；招股書解釋，汽車空調(diào)系統(tǒng)軟管產(chǎn)能利用率較低，原因是統(tǒng)計(jì)的相應(yīng)產(chǎn)能包含了募集資金投資項(xiàng)目“新型低滲透空調(diào)膠管”項(xiàng)目已經(jīng)形成的部分產(chǎn)能，而新型低滲透空調(diào)膠管目前處在小批量試生產(chǎn)的階段，大批量生產(chǎn)尚須獲得主機(jī)廠商的認(rèn)證之后方能進(jìn)行。大同證券IPO分析師劉云峰表示，這種境況下募集資金進(jìn)行相關(guān)項(xiàng)目的建設(shè)，無疑會使投資者承擔(dān)較大風(fēng)險，并有可能造成未來產(chǎn)能的浪費(fèi)。
高新企業(yè)認(rèn)定存疑
招股書披露，鵬翎膠管的員工中，大學(xué)本科及以上員工的人數(shù)為100人，大專的人數(shù)為208人，其他為744人，總計(jì)1052人，其對應(yīng)的比例分別為10%、20%和71%。以上比例沒有顯示兩位小數(shù)，并出現(xiàn)三者相加超過100%的情況。據(jù)計(jì)算，以上比例應(yīng)分別為9.51%、19.77%和70.72%。在這份省略了小數(shù)位表格之前的員工專業(yè)構(gòu)成表中，所有相關(guān)數(shù)據(jù)的比例都保留著兩位小數(shù)。
《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》規(guī)定，企業(yè)大專以上學(xué)歷的員工應(yīng)占企業(yè)員工的30%以上，同時，2011年公司的核心技術(shù)人員和研發(fā)人員之和為100人，占全體員工總數(shù)的9.51%。這一比例不符合“研發(fā)人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的10%以上”的要求。劉云峰表示，該企業(yè)在公布數(shù)據(jù)時，通過四舍五入的方式使原本不達(dá)標(biāo)的數(shù)據(jù)“技術(shù)”性達(dá)標(biāo)，手法頗為生硬。
券商直投入股或難客觀公正
鵬翎膠管前后上會均由渤海證券保薦。記者對比兩份招股書發(fā)現(xiàn)，2011年6月，保薦機(jī)構(gòu)全資子公司——博正資本投資以每股8元的價格入股500萬股，占比6.49%；成為實(shí)際控制人張洪起之外唯一占股超過5%的大股東。而2011年7月，證監(jiān)會出臺《證券公司直接投資業(yè)務(wù)監(jiān)管指引》，規(guī)定投行實(shí)質(zhì)開展工作后禁止直投。
從法律法規(guī)的情況來看，雖然博正資本入股并不適用于去年7月出臺的《指引》，但是《指引》出臺的目的就是為了杜絕“直投 保薦”中可能的利益輸送。作為保薦機(jī)構(gòu)的渤海證券在存在自身利益的前提下，能否保持客觀公正值得深思。
產(chǎn)品毛利率逐年下降
招股書顯示，2009年、2010年和2011年，鵬翎膠管的綜合毛利率分別為30.70%、26.64%和26.08%，呈逐年下降趨勢。
招股書解釋，毛利率下降的原因主要有兩個。一方面，在通脹周期的影響下，產(chǎn)品的原材料成本、能源成本和人工成本都出現(xiàn)不同幅度的上漲；另一方面，盡管2009年、2010年汽車配件市場供不應(yīng)求，但由于受價格協(xié)議的限制，公司的部分產(chǎn)品進(jìn)行了下調(diào)。 透過上述原因不難發(fā)現(xiàn)，鵬翎膠管對上游和下游行業(yè)的議價能力都相對較弱，公司的利潤容易受到上下游行業(yè)的侵蝕。劉云峰指出，該行業(yè)內(nèi)企業(yè)上游原材料和國際大宗商品的價格相關(guān)，很難議價；面對下游強(qiáng)勢企業(yè)，企業(yè)議價能力也不強(qiáng)，不單鵬翎膠管，整個行業(yè)都面臨這樣的問題。
證券線索征集令
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