潮水退去，方知誰在裸泳。
憑借“中、高檔數控系統”領頭羊形象登陸創業板的華中數控(300161.SZ)，在上市僅過半年，即給投資者潑了一盆冷水。
8月24日，華中數控發布2011年半年報——期內歸屬上市公司凈利潤1672萬元，同比下滑39.69%。對于上市僅半年，便出現利潤大幅滑坡，公司解釋為研發投入和人力成本增加，以及補貼收入的減少。
其中最的大影響，來自于國家課題經費的銳減——期內補貼性收入同比減少733.73 萬元，減幅為50%。“長期以來，華中數控的盈利一直存在對補貼收入的過于依賴。”武漢本地一券商研究員評價。
另一個值得關注的財務細節是，即便剔除上述減少的補貼收入，報告期內，華中數控獲得的政府補貼也高達736.8萬元，占凈利潤的44%。
但這還不是導致華中數控業績滑坡原因的全部。據記者了解，盡管號稱“國內最大的中、高檔數控系統企業”，但事實上，其高檔數控系統目前盈利實屬有限。
8月25日，華中數控董秘伍衡就在接受記者采訪時坦言，目前主要支撐公司業績的還是利潤率相對偏低的中檔數控系統：“高檔系列產品尚未形成規模盈利能力。”
利潤依賴補貼
長期以來，補貼收入一直在華中數控的利潤構成中，占據重要份量。
查閱華中數控近四年的財報顯示，2007年、2008年、2009年、2010年，公司歸屬于母公司所有者非經常性損益凈額占歸屬于母公司所有者凈利潤比例分別為 23.98%、30.65%、26.55%和36.8%，呈現上升趨勢。
其中非經常性損益的收益部分，絕大部分來源是國家對于各種科技專項的政府補貼。從可供查看的2010年年報顯示，期內凈利潤5336.6萬元，而當期獲得的政府補貼高達2257.2萬元。“數控行業屬于國家鼓勵和扶持的行業，政府補貼應該是延續性的。”華中數控董秘伍衡這樣告訴記者。
公司在招股說明書中表示，“高檔數控機床與基礎制造裝備重大專項”是《國家中長期科學和技術發展規劃綱要(2006～2020)》確定的16個國家科技重大專項之一，華中數控作為國內中、高檔數控系統的龍頭企業，將有望獲得國家政策的長期支持。
但在現實層面，受國家宏觀調控的影響，政策性補貼在具體實施中，往往存在多重不確定因素。
8月2日，有武漢當地媒體披露，因地方配套資金不到位，包括華中數控在內的七家武漢企業，重大科技專項課題遲遲得不到驗收。這意味著上述公司獲得的補貼收入將大打折扣。
隨即，華中數控對此發布澄清公告，稱公司目前生產經營情況正常，重大專項課題驗收和2012年課題申報立項均按正常程序進行。但對于地方重大專項配套資金如何到位的疑問，公告沒有正面回應。
記者了解到，上述重大專項涉及華中數控在“十一五”期間承擔的國家科技重大專項，以及申報的2012 年國家科技重大專項。“我們已經將相關重大專項的申報材料遞交給了工信部。事實上，對于地方配套資金到位情況，工信部至今未提出異議。”伍衡表示。
但伍衡同時告訴記者，上述重大科技專項尚處在待批階段：“何時獲批要看國家有關部委，我們也不清楚。”
而據記者調查，即便最終獲批，其實際獲得的補貼也會縮水。一華中數控內部知情人士透露，在國家緊縮調控的大背景下：“最終能到位的資金，應該會有削減。”
“高檔”光環虛實？
過于依賴政府補貼的背后，折射的是華中數控主營業務盈利能力的相對羸弱。“脫胎”于華中科技大學的華中數控，依靠前者數控系統工程技術研究中心和國家光電實驗室的研發支持，在數控技術上有超過十年的技術積累。其招股說明書宣稱：“目前，公司已成為國內最大的中、高檔數控系統生產企業”——這亦是華中數控登陸創業板的最大賣點。
長江證券的一份研究報告顯示，在內資數控企業中，華中數控占內資高檔數控系統市場份額的66%，占內資中檔數控系統市場份額的30%。
但一個不容忽視的市場現實是，目前中國高、中檔數控系統市場，幾乎被外資企業壟斷。上述長江證券的調研數據顯示：“目前，高端數控系統(五軸聯動及以上)外資占據99%的市場份額，以華中數控為首的內資企業僅占1%；即使在中端數控系統中內資企業也僅占20%。”
多位熟悉華中數控的行業人士對本報透露，盡管其號稱“國內最大的中、高檔數控系統生產企業”，但事實上，高檔數控系統對公司的盈利貢獻實屬有限。“事實上，公司利潤的85%是來自中檔數控系統，高檔數控系統目前盈利很少。”一熟悉華中數控的內部核心人士透露，相比較高檔產品，中檔數控系統利潤率偏低。
在此背景下，備受關注的華中8型數控系統產品的研發，承載著華中數控突破高端市場的重望。華中數控董秘伍衡告訴記者，目前華中8型數控系統尚處在試產階段，銷量有限：“高檔數控系統產品對公司產生規模性盈利，最早要等到2012年。”“目前在高檔數控系統市場，內資企業與外資企業在品牌認知度、性能穩定性上尚存在較大差距。”前述行業人士分析，華中8型能否快速占領市場，還是未知數。
華中數控盈利能力不足，已經引起了資本市場的關注。在7月21日，處于重組停牌中的華中數控發布利潤大幅下滑的上半年業績快報，7月25日復牌當天，即有機構借高“出逃”。
德邦證券在一份研究報告中指出，華中數控的盈利增速將低于預期，同時將華中數控的評級由“增持”下調為“中性”。
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本文標題：華中數控發布上半年財報 盈利依賴補貼
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