教訓(xùn)之一，我們的股票市場(chǎng)就像是一個(gè)吸血的“黑洞”，有進(jìn)無(wú)出，貪得無(wú)厭地吞噬了萬(wàn)千股民的血汗錢(qián)。相對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，股市不僅沒(méi)有給投資者回報(bào)，股指反而倒逆經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)往下運(yùn)行，幾萬(wàn)億市值真金白銀灰飛煙滅，股票市場(chǎng)成了社會(huì)資源配置效率最低的市場(chǎng)。
教訓(xùn)之二，證監(jiān)會(huì)既是市場(chǎng)監(jiān)管者又是市場(chǎng)直接參與者，費(fèi)心費(fèi)力操持著股指的漲漲跌跌。上市公司、券商、中介機(jī)構(gòu)、基金等等無(wú)不急功近利，無(wú)所不用其極地啃奪中小股民這塊唐僧肉，股票市場(chǎng)成了踐踏社會(huì)公平正義的場(chǎng)所。
教訓(xùn)之三，當(dāng)下的股票市場(chǎng)在中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大背景下，整個(gè)市場(chǎng)法規(guī)體系、市場(chǎng)定位、市場(chǎng)機(jī)制、市場(chǎng)環(huán)境，以及市場(chǎng)參與各方都將“中國(guó)特色”當(dāng)做一塊遮羞布，把“中國(guó)特色”當(dāng)做一個(gè)百寶箱。然而，市場(chǎng)定位、市場(chǎng)法規(guī)取向及市場(chǎng)機(jī)制的錯(cuò)位，市場(chǎng)環(huán)境的低劣，以及市場(chǎng)參與各方行為的亂象，既恣意作為而又冠冕堂皇，導(dǎo)致股票市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有起到應(yīng)該有的正相關(guān)促進(jìn)關(guān)系，反而成了無(wú)謂消耗大量社會(huì)優(yōu)質(zhì)資源，掠奪弱勢(shì)中小股民，用中小投資者的錢(qián)填肥千千萬(wàn)萬(wàn)個(gè)億萬(wàn)富豪的奇觀。當(dāng)下的股市成了掠奪的場(chǎng)所，而非投資的場(chǎng)所。
三、證券市場(chǎng)要以投資者為本
據(jù)武漢科技大學(xué)金融證券研究所董登新所長(zhǎng)比較中美兩國(guó)數(shù)據(jù)，“2011年美國(guó)GDP為15.09萬(wàn)億美元，中國(guó)GDP為7.30萬(wàn)億美元，大致相當(dāng)于美國(guó)的1/2;美國(guó)是世界第一大股市，中國(guó)是世界第二大股市。至2012年5月底，美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)股票總市值為16.68萬(wàn)億美元(不包括場(chǎng)外市場(chǎng))，中國(guó)大陸境內(nèi)市場(chǎng)股票總市值為3.76萬(wàn)億美元，尚不及美國(guó)的1/4”。再相比較于我國(guó)2011年底各項(xiàng)存款余額79.5萬(wàn)億和儲(chǔ)蓄存款余額33萬(wàn)億元的數(shù)字，似乎表明中國(guó)的股票市場(chǎng)潛力巨大。在另一些人看來(lái)，中國(guó)趕超美國(guó)成為全球第一大股票市場(chǎng)也是指日可待之事。恰恰是“海歸”意識(shí)下的盲目攀比，加上錯(cuò)誤市場(chǎng)觀念指導(dǎo)下的超常發(fā)展，使這個(gè)市場(chǎng)成為一個(gè)扭曲的市場(chǎng)，不僅扭曲了市場(chǎng)認(rèn)識(shí)，也扭曲了市場(chǎng)行為，踐踏了市場(chǎng)公平，破壞了市場(chǎng)規(guī)律。
資本市場(chǎng)是投資市場(chǎng)，其本質(zhì)是投資，在運(yùn)行機(jī)制上是貨幣--股票--實(shí)業(yè)(公司)--利潤(rùn)回報(bào)的過(guò)程。在這個(gè)過(guò)程中其主體始終是投資者，投資者購(gòu)進(jìn)股票是一種投資行為，股票市場(chǎng)的功能就是要為投資者的投資提供一個(gè)完整的市場(chǎng)效能，這個(gè)完整的市場(chǎng)效能就是投資者身份的轉(zhuǎn)變與貨幣性能的轉(zhuǎn)化和收益。在這個(gè)過(guò)程中投資者將手中的貨幣(現(xiàn)金)購(gòu)進(jìn)股票，其身份由貨幣持有者轉(zhuǎn)變?yōu)樽C券持有者，手中的錢(qián)由金融貨幣轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)證券，是一個(gè)金融貨幣轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)資本的過(guò)程。企業(yè)上市發(fā)行股票的行為其實(shí)質(zhì)是征集投資人的行為，投資者持有股票后性質(zhì)發(fā)生了變化，由一般的持有貨幣自然人(或法人)變?yōu)樽C券市場(chǎng)投資人持有股票，成為公司的資產(chǎn)所有人，也是公司的主人。在這里公司獲得證券募集資本并不是最終目的，最終目的是通過(guò)發(fā)揮產(chǎn)業(yè)資本的作用使實(shí)業(yè)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造財(cái)富，回饋投資者。然而，可悲的是中國(guó)的股票市場(chǎng)從一開(kāi)始就人為地設(shè)計(jì)錯(cuò)了，一開(kāi)始就是一個(gè)畸形的市場(chǎng)，因?yàn)樵O(shè)計(jì)當(dāng)初就是為國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)制、融資服務(wù)的，并沒(méi)有把投資者(股票持有人)作為企業(yè)的主人，因此，理所當(dāng)然也就沒(méi)有分紅(投資回報(bào))這一說(shuō)，不是不分紅而是壓根就沒(méi)有分紅回報(bào)給投資者的義務(wù)。由于市場(chǎng)定位的錯(cuò)位造成市場(chǎng)法規(guī)的殘缺和錯(cuò)位，上市公司發(fā)行股票的終極目的是把征集投資人，募集資本的行為，變成為兜售金融消費(fèi)產(chǎn)品的行為，上市公司發(fā)行股票后可以不用生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，可以用巨額融資去存銀行、去揮霍，可以立馬變臉巨虧無(wú)需問(wèn)責(zé)，退市可以由投資者買(mǎi)單。所以，中國(guó)的上市公司董事長(zhǎng)是世界上最幸福的人，而中小股民成了最冤最冤的冤大頭。當(dāng)下應(yīng)該還本清源，股票市場(chǎng)應(yīng)該以投資者為本來(lái)建設(shè)市場(chǎng)。
第一，應(yīng)把股票市場(chǎng)的定位由過(guò)去的為企業(yè)融資服務(wù)，改為為投資者投資服務(wù)。健全股票市場(chǎng)各項(xiàng)功能，保護(hù)投資者利益，其實(shí)也就確保了市場(chǎng)的融資功能。當(dāng)前最重要的是，從管理層到市場(chǎng)參與各方都必須深刻認(rèn)識(shí)到股票市場(chǎng)是投資市場(chǎng)，投資者是證券市場(chǎng)的衣食父母，市場(chǎng)定位應(yīng)以投資者為核心，要以投資者為本來(lái)構(gòu)筑市場(chǎng)體系，切實(shí)為投資者服務(wù)。
第二，應(yīng)厘清上公司與股票持有人之間和各類投資者之間的市場(chǎng)責(zé)任關(guān)系。我們要深刻認(rèn)識(shí)到上市公司是因投資人而存在的，沒(méi)有股民就不存在上市公司，應(yīng)特別強(qiáng)調(diào)股票持有人是投資人的這么一個(gè)身份界定，不管你是大投資者還是小投資者，不管你持股多還是少都是上市公司的投資人，都是上市公司的主人，主人的身份不因投資人的投資偏好而發(fā)生變化，在性質(zhì)上不因持有股份的早晚而改變。但是，需要特別指出的是投資人的市場(chǎng)責(zé)任和義務(wù)是由持有股票的多少而發(fā)生變化的，你是大股東，是控股股東或者是董事會(huì)的董事，這與一般投資人和一般股票持有人是完全不同的，因?yàn)槟愕某止蛇_(dá)到一定比例進(jìn)入董事會(huì)后，你的身份性質(zhì)上就由一般的投資人轉(zhuǎn)變?yōu)樯鲜泄镜膶?shí)際掌控者和經(jīng)營(yíng)者，公司資產(chǎn)運(yùn)作的支配者，有權(quán)參與公司的決策，有權(quán)參與決定選聘公司的管理者(職業(yè)經(jīng)理人)等等。尤其是大股東或控股股東，是一種擁有特殊身份，掌控特殊資本資源和權(quán)力的人，我們的證券法規(guī)的最大漏洞就是對(duì)這些特殊人的市場(chǎng)行為缺乏約束，不僅沒(méi)有約束，更要命的是由于市場(chǎng)定位的錯(cuò)位和市場(chǎng)機(jī)制的錯(cuò)位，市場(chǎng)法規(guī)為他們?yōu)樗麨榈厍趾χ行」蓶|的利益提供了極大的方便，而又無(wú)需承擔(dān)任何責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，這是證券市場(chǎng)立法的最大失誤之處，也是造成市場(chǎng)亂象的根源所在。
第三，應(yīng)彰顯市場(chǎng)公平，保護(hù)中小投資者利益。中國(guó)的股票市場(chǎng)之所以顯失公平，因?yàn)閺膩?lái)就沒(méi)有用公平來(lái)考量和設(shè)計(jì)股市，一開(kāi)始就沒(méi)有按照市場(chǎng)規(guī)律來(lái)設(shè)計(jì)市場(chǎng)規(guī)則。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程是由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會(huì)主義的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)度而來(lái)的，是摸著石頭過(guò)河，不斷地試錯(cuò)著踉蹌前行的，其中代價(jià)是千萬(wàn)股民不僅未得回報(bào)卻冤枉賠進(jìn)數(shù)萬(wàn)億血汗錢(qián)，這個(gè)市場(chǎng)時(shí)至今日仍顯失公平，只對(duì)融資企業(yè)有利，一級(jí)市場(chǎng)只對(duì)融資企業(yè)和保薦、中介機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)不對(duì)中小股民負(fù)責(zé)，起點(diǎn)顯失公平;二級(jí)市場(chǎng)股票買(mǎi)賣政策環(huán)境傾斜機(jī)構(gòu)投資者，信息不對(duì)稱、交易融資、軟硬條件等只對(duì)機(jī)構(gòu)投資者有利，中小投資者利益得不到應(yīng)有保護(hù)，市場(chǎng)環(huán)境顯失公平;市場(chǎng)缺乏對(duì)誠(chéng)信缺失企業(yè)和誠(chéng)信缺失券商有效懲罰，欺詐行為、內(nèi)幕交易、惡意虧空、盜竊資產(chǎn)等等可輕易轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)給中小投資者，風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制及退出機(jī)制顯失公平。
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本文標(biāo)題：張育林：以投資者為本還證券市場(chǎng)本來(lái)面目
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