“渾水公司的影響已遠(yuǎn)小于從前，SEC的調(diào)查函件才是導(dǎo)致股價(jià)大跌的重要原因。”羅仕證券中國區(qū)首席代表馬峻表示，VIE問題名下還蘊(yùn)藏著更深層的財(cái)務(wù)問題：新東方在VIE結(jié)構(gòu)調(diào)整之前的一段時(shí)間內(nèi)，11名VIE股東中的10名已經(jīng)不是海外上市公司的股東，相當(dāng)于第三方股東，那么其海外上市公司對(duì)VIE的控制是否依然有效？即新東方是否有足夠的依據(jù)來合并VIE的報(bào)表，這可能是SEC考慮的重點(diǎn)。
當(dāng)SEC對(duì)VIE的結(jié)構(gòu)和并表存疑的時(shí)候，所有具VIE結(jié)構(gòu)的中國公司都人人自危，這也是17日當(dāng)天，百度、新浪等公司股價(jià)伴隨大跌的原因。
渾水公司創(chuàng)始人布洛克(Carson Block)對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，盡管美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許VIE的存在，但VIE對(duì)投資者而言并非一個(gè)很好的選擇。
VIE結(jié)構(gòu)在美國最初起于安然事件。當(dāng)年，安然公司在財(cái)務(wù)報(bào)表之外，存在協(xié)議控制公司的大量負(fù)債，卻未能反映到經(jīng)審計(jì)的報(bào)表中，直接導(dǎo)致了其最終的倒閉。因此在美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)定，上市公司主體之外的協(xié)議控制的公司需要并表。然而，中國的實(shí)踐利用了這一規(guī)則，將VIE結(jié)構(gòu)變成上市公司收入和利潤的唯一來源。
VIE結(jié)構(gòu)在中國起源于“新浪模式”。2000年，新浪在納斯達(dá)克正式掛牌，實(shí)現(xiàn)了大陸網(wǎng)絡(luò)公司在境外上市的破冰之旅。當(dāng)時(shí)的電信法規(guī)禁止外商介入網(wǎng)絡(luò)信息服務(wù)等領(lǐng)域。于是，幾名來自各大外資律所的資深律師，創(chuàng)造性地利用了VIE的結(jié)構(gòu)，由其境內(nèi)實(shí)體來申請(qǐng)牌照，而國際投資者通過離岸控股公司，來協(xié)議控制其境內(nèi)實(shí)體，從而規(guī)避了政策限制，也得到了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的默許，隨后這一結(jié)構(gòu)被大批中國互聯(lián)網(wǎng)公司仿效。
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本文標(biāo)題：新東方渾水劫：禍起VIE結(jié)構(gòu)調(diào)整
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